国泰海通｜固收：长债供给放量，需要担忧资金收敛吗——一季度银行间资金和存单展望

报告导读： 资金平稳偏松或可延续，存单下行还需利多催化。 风险提示： 流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。 报告来源 对于 2026 年一季度，由于政府债供给节奏进一步靠前，且市场对长债供需不平衡的担忧进一步升温， 由此部分投资者也担心银行间资金会不会像 2025 年 一季度一般有明显收敛。 我们的观点是，资金延续宽松与长债供给担忧并不矛盾，央行呵护下，一季度银行间资金的波动反而可能明显弱于季节性，资金利 率中枢大概率维持低位。 其一、资金延续宽松与长债供给担忧并不矛盾。 我们理解，长债供需和银行间资金供需在当下或接近两个平行的维度，资金延续宽松与长债供给担忧并不矛 盾，当前缺久期指标，但不缺流动性。首先，需要明晰的是，当下供给压力的核心并非是政府债净融资大幅放量带来的"抽水效应"，而是机构对长债的承接力 不足。前一逻辑的核心是银行间可能会缺流动性（准备金），对应的是银行体系超储率走低的约束，反映为资金利率中枢大幅上行，波动明显提升；后一逻辑 的核心则是大行缺久期指标，对应的是△ EVE 指标 15% 红线的约束，反映为超长债一级发飞带动二级收益率上行。结合 2026 年初冲高的资金净融出和大 ...