中金 | 美国四大行：降息中的经营韧性

中金研究 我们认为本轮降息周期中，美国四大行凸显了经营韧性。我们首次覆盖美国四大行。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 净利息收入：短期无需过度担忧降息压力。 我们认为，市场对降息节奏有预期，银行负债端的同向调整，有助于降低净息差下行压力。截至3Q25，美国 四大行平均净息差为2.37%，累计仅从本轮区间高点下降6bps。同时，我们认为降息有利于信贷增速底部回升。四大行平均信贷增速已从2Q24的0.8%回升 至3Q25的6.4%。 非息收入：或有望继续保持较高区间。 受益于多元化业务布局，美国四大行非息收入占总营收的比例平均超过40%。从趋势上来看，我们认为伴随美国 资本市场较为积极的投资情绪，投资银行、全球市场、资管财富等非息业务仍有望保持较高的收入区间。 如何看待估值创历史新高? 美国四大行平均P/B估值已处于2008年以来新高，反映了宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管步入宽松周期、以及 微观层面银行盈利持续改善， 后续关注中期选举前后的边际变化。 T正文ext 美国银行业：头部集中、收入多元 行业规模与格局：头部银行占据半数资产规模 资产质量：四大行较为稳健，但仍需密切关注边际变化 ...