【广发宏观陈嘉荔】美国12月通胀数据公布后降息概率有无变化

广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 gfchenjiali@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2025 年 12 月美国 CPI 同比增 2.7% ，持平于前值和预期的 2.7% ；环比 +0.3% ，高于前值的 0.1% ，持平预期的 0.3% 。核心 CPI 同比增 2.6% ，持平于前值，低于预期的 2.7% 。简单来看，数据表现温和，没有超预期变化。 第二， 核心商品价格整体走平。 12 月核心商品价格同比 1.4% ，环比 0% ，均持平于前值。具体来看，二手车价格环比显著回落至 -1.1% ，显著低于 10- 11 月均值为 0.5% ，对核心 CPI 环比拖累约 3bp 。虽然领先指标 Manheim 汽车价格指数中已有所预兆，但汽车年末促销活动导致汽车价格比预期更弱。受关 税以及前期政府停摆影响的分项出现明显反弹，如服装、娱乐商品、医疗商品，部分对冲二手车价格影响 。 第三， 核心服务价格有所反弹。 12 月核心服务价格环比增 0.3% ，较 10-11 月平均环比增速的 0.1% 反弹，同比增 3% ，持平于前值。房租项为主要贡献， 12 月 OER 和主要居所租金环比均为 0 ...