【广发宏观郭磊】出口超预期收官：总结2025年四大结构特征

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2025年 12月出口同比增长6.6%。由于2024年同期形成高基数，这一表现显著超出市场平均预期（WIND口径 2.2%）。出口当月环比为8.4%，大幅高于过去五年均值的4.7%，这带动年度同比增速进一步上行至5.5%，算是较完美收 官。 第二， 从12月单月来看，对我国香港地区的出口增加是一个边际贡献，单月同比达31.3%，扣除对香港地区出口后的单月出 口同比为4.4%（前值4.8%）。从主要产品来看，边际贡献来自于汽车、集成电路，单月出口同比分别为71.7%、47.7%， 扣除这两种产品后的单月出口同比为2.6%（前值3.1%）。关于汽车出口， 乘联会指出中国新能源车2025年前11个月出口 表现好于预期，主要是插混和普混替代纯电动成为出口增长的新增长点。 第三， 总结2025年，出口属连续第二年增速实现5-6%的增速，在逆全球化关税扰动的背景下证明了中国制造在全球需求端 的韧性。对于2025年的中国经济来说，出口（同比5.5%）和"两新"（设备工器具投资前11个月同比12.2%）构成了主要的 带动力量，部分对冲了来自投资（前1 ...