中泰资管天团 | 王路遥：我们知道哪些市场不知道的？

"反者道之动"，这是现实世界的企业发展特点；而市场中投资者对企业的逻辑推演，却常常是非黑即白的。比 如行业需求扩张，产品供不应求，量价齐升，此时伴随股价上涨的往往是更广阔的需求推演，更激进的份额假 设，以及打开想像空间的"第二增长曲线"逻辑。反过来当需求承压，价格战使得企业利润跌跌不休时，需求的 潜在空间、企业的出色禀赋以及可能的第二增长曲线就全都"消失"了，不仅少有人做关于未来的梦，连现有的 经营水平也要大打折扣。 有一家个锂电池企业我们长期跟踪研究，股价波动也一度达到50%以上，有哪些真正巨大的变化影响了企业价 值吗？渗透率、需求的逐步抬升，规模经济、研发投入带来的超额利润水平在这些年都是稳步兑现，从财报的 结果上来看也呈现出了稳健经营的结果。我个人的感受是，主要的变动源于投资者的关注焦点变化：100倍 PE+的时候，对企业的展望是星辰大海，是2060年碳中和的中局；股价腰斩、15 倍 PE的时候，投资者担心动 力电池的产能过剩和价格战。但其实广阔的市场空间和激烈的市场竞争从来都是该企业发展环境的一部分。 100 倍 PE+的时候，并不是没有竞争，同行的扩产、车企的自建产能规划都已经官宣了；15 倍 PE ...