【广发宏观钟林楠】2025年最后一份金融数据及结构性工具降息简评

广 发证券资 深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第三， 12 月政府债融资为 6833 亿元，同比少增 1.1 万亿元； 2025 年全年政府债融资为 13.8 万亿元，同比 多增 2.5 万亿元， 2026 年在积极财政定调下预计会继续多增，对社融形成支撑。企业债融资增加 1541 亿 元，同比多增 1700 亿元，与 2024 年末的低基数、企业部门融资需求修复以及政策支持科创债发行等因素有 关； 2025 年全年企业债融资 2.4 万亿元，同比多增约 5000 亿元。 2026 年企业债券融资仍有两个支撑，规 模不会太低：一是 2026 年大量定存到期，存款可能会有部分转向理财等资管产品，信用债的配置力量不会太 弱；二是表内信贷利率在银行反内卷、稳息差逻辑下较难显著下行，企业发债融资依然会有较明显的成本优 势。 第一， 2025 年 12 月社融增加 2.2 万亿元 ，高于 WIND 统计的市场平均预期（剔除极值为 1.9 万亿元）， 同比少增 6457 亿元；社融存量增速为 8.3% ，较上月下降 0.2pct ，较 2024 年末提高 0. ...