【招商电子】台积电25Q4跟踪报告：26年资本开支指引大超预期，上修24-29年AI芯片增速

事件： 台积电（TSMC，2330.TW）于1月15日发布2025年第四季度财报，25Q4收入337.3亿美元，超指引上限（322-334亿美元），同比+25.5%/环 比+1.9%；毛利率62.3%，同比+3.3pcts/环比+2.8pcts，GAAP净利润163.7亿美元，同比+34.98%/环比+11.82%，ASP为3785美元/片，环比 上调5%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q4营收与利润均超指引上限，毛利率系产能利用率提升同环比改善。 25Q4收入337.3亿美元，超指引上限（322-334亿美元），同比+25.5%/环比+1.9%；毛利率62.3%，同比+3.3pcts/环比+2.8pcts，主要得益 于成本优化举措及产能利用率提升，同时汇率环境比较有利。营业利润率54%，超出此前指引上限（49.0%-51.0%），同比+3.4pcts/环比 +5pcts，主要系运营杠杆效应；GAAP净利润163.7亿美元，同比+34.98%/环比+11.82%，同环比增长强劲；ROE 38.8%，同比+4.4pcts/环比 +3.0pcts。全年来看，2025全年营收1220亿美元 ...