点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： SK海力士（000660.KS）于10月29日发布25Q3财报，25Q3收入24.45万亿韩元，同比+39%/环 比+10%；毛利率57%，同比+5pcts/环比+3pcts；净利率52%，同比+6pcts/环比+21pcts。综 合财报及交流会议信息，总结要点如下 ： 评论： 1、营收及净利率创历史新高，DRAM增长超指引预期。 25Q3收入24.45万亿韩元，同比+39%/环比+10%，系DRAM和NAND价格走强以及DRAM需求拉 动 ；25Q3 毛 利 率 为 57% ， 同 比 +5pcts/ 环 比 +3pcts ， 净 利 率 为 52% ， 同 比 +6pcts/ 环 比 +21pcts。 1）DRAM： 25Q3收入19.07万亿韩元，同比+57.3%/环比+11.4%，出货量环比高个 位数增长且超指引预期，ASP增长中个位数百分比，主要系高性能计算DRAM需求强劲； 2） NAND： 25Q3收入4.89万亿韩元，同比-0.6%/环比+4.7%，出货量环比下降中个位数百分比， ASP上涨低十位数百分比，系NAND市场价格回升及高溢价企业级SSD ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器及商显、 视频会议系统、AR/VR等领域，未来大力布局汽车、HPC等领域。龙迅股份发布2025年三季报，结合公 告信息，点评如下： 点评： 2、 25H2公司两大核心产品线持续完善，HPC等运力芯片重点攻关中。 公司车载Serdes芯片目前处于全面推广阶段，已进入eBike、摄影云台、无人机等新业务领域，H1新增2 个产品通过AEC-Q100 Grade2认证测试。25H2公司进一步扩展和完善高清视频桥接及处理芯片产品线， 融合AI技术普及对末端算力需求的爆发预测，通过持续的技术攻关和设计优化，芯片的面积和功耗得 到有效降低，进一步巩固市场竞争力；聚焦面向AI的高性能计算（HPC）领域，重点攻关运力芯片的相 关技术研究和产品开发。 3、公司正筹划H股上市事宜，关注公司未来国际化布局动作。 1、25Q1-Q3公司营收稳健增长，Q3毛利率和净利率水平均实现环比持续提升。 1）25Q1-Q3：营收3.89亿元，同比+17%，归母净利润1.25亿元，同比+32%，毛利率55.9%，同比基本 ...

事件： 公司发布2025年三季报，前三季度营收63.2亿元，同比+50.1%，归母净利润7.0亿元，同 比+156.0%，扣非归母净利润6.9亿元，同比+126.2%。25Q3营收25.3亿元，同比+44.6%/环比 +24.3%，归母净利润3.0亿元，同比+145.1%/环比+47.3%，扣非归母净利润2.9亿元，同比 +92.9%/环比+42.4%。我们点评如下： 前三季度业绩延续高增长， 25Q3 单季度利润创历史新高。 25 年前三季度营收 63.2 亿元，同比 +50.1% ，归母净利润 7.0 亿元，同比 +156.0% ，扣非归母净利润 6.9 亿元，同比 +126.2% 。 25Q3 营收 25.3 亿元，同比 +44.6%/ 环比 +24.3% ，归母净利润 3.0 亿元，同比 +145.1%/ 环比 +47.3% ，扣非归母净利润 2.9 亿元，同比 +92.9%/ 环比 +42.4% ，净利率 12.0% ，同比 +4.91pct/ 环比 +1.87pct 。营收高增长主要受益于下半年智能手机旺季，叠加汽 车电子、智慧安防业务全面发力带动；同时盈利能力增强，净利润率显著提升。公司费用率总 ...

3、联手诺基亚布局6G网络，抢占AI-RAN千亿市场 英伟达与诺基亚达成深度战略合作，推出Aerial RAN Computer计算平台，共同推动6G网络转型与AI融合。双方将打造"AI on RAN"生态，通过AI 优化6G频谱效率，动态适配环境、流量等变量；同时在6G网络之上构建云计算平台，为自动驾驶、无人机等场景提供低时延边缘AI算力。英伟达将 推出Aerial RAN Computer Pro平台，诺基亚以此扩展RAN产品组合，T-Mobile美国公司将参与AI-RAN技术测试，2026年启动试验验证性能与 效率，2030年AI-RAN市场规模累计将超2000亿美元。 点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 英伟达CEO黄仁勋10月29日发表主题演讲，核心亮点包括：Rubin NVL144平台实现无缆全液冷设计；Blackwell芯片预计总出货量达2000万块； 同时与诺基亚、甲骨文、等企业达成合作，覆盖6G网络、AI超算、自动驾驶等领域，进一步巩固英伟达在AI基础设施与前沿技术生态的全球主导地 位。综合演讲及材料信息，总结要点如下： 评论： 1、B系列和R系列营收指引超预期，出货量创行业新高。 ...

Q3业绩同环比增长，基本符合市场预期。 单Q3季度收入63.0亿同比+33.3%环比+11.1%，归母净利9.7亿同比+92.9%环比+11.2%，扣非归 母净利9.2亿同比+94.2%环比+17.5%；业务结构角度来说，PCB业务环增约4亿左右，为主要增长驱动力，AI服务器、交换机、光模块等领域 需求旺盛；BT载板业务环增约2个亿左右，主要源于存储市场需求增长，产品价格向上，稼动率维持在高位；电子装联业务环比略有下滑。毛 利率31.4%同比+6.0pct环比+3.8pct，净利率15.4%同比+4.8pct环比持平。盈利能力提升主要源于BT载板毛利率增长以及PCB业务因业务结 构进一步优化有小幅改善。 25Q4及中长期展望：公司AI算力客户及产能持续加速导入和扩张，产品结构不断优化，有望打开新的业绩增长空间。 短期来看，公司PCB产 能利用率保持相对高位，AI算力相关需求旺盛、产能紧张，新订单能见度较高；载板订单因存储需求旺盛以及下游客户担心原材料供给紧张加 急备货保持在非常满的状态，且载板有望进一步涨价，进而推动产品结构优化、盈利能力提升。在下游需求旺盛、产能供给紧张的背景下，公 司在新项目建设方面，泰国 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 投资建议： 25Q3收入同比高增长，利润同比稳健增长，利润稳健增长，公司研发进度显著加快，90:1 CCP设备即将进入市场，薄膜沉积设备快速放量。 我们预计25-27年营收预期为 亿元，归母净利润为 亿 元，对应PE为 倍， 投资评级。 1、 2025前三季度刻蚀和沉积设备收入快速增长，公司显著加大研发投入力度 。 2025前三季度公司实现收入80.63亿元，同比+46.4%，其中刻蚀设备收入61.01亿元，同比+38.26%， LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比+1332.69%；归母净利润12.11亿元，同比+32.66%；扣非 净利润8.87亿元，同比+9.05%；公司显著加大研发投入力度，2025前三季度研发支出25.23亿元，同比 +63.44%，研发支出占收入比例达31.29%。 2、 25Q3单季收入同比高增长，利润环比改善明显 。 25Q3公司收入31亿元，同比+50.6%/环比+11.3%；毛利率37.9%，同比-5.8pcts/环比-0.6pct；归母净利润 5.05亿元，同比+27.5%/环比+28.6%；扣非净利润3.48亿 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 安费诺（APH）发布2025年第三季度财报，25Q3营收61.94亿美元，同比+53%/环比+10%；调 整后营业利润率27.5%，同比+5.6pct/环比+1.9pct；调整后EPS为0.93美元。综合财报及交流会 议信息，总结要点如下： 1 、 Q3 业绩再创历史新高，营收、利润率、订单均超预期。 25Q3 营收 61.94 亿美元，超市场 预期并创历史纪录，同比 +53%/ 环比 +10% ，有机同比 +41%/ 环比 +9% 。业绩高增主要系 IT 数据通信、通信网络、商用航空、国防市场、工业市场、移动设备和汽车市场增长及收购贡献。 GAAP 与经调整营业利润均为 17.2 亿美元，营业利润率均为 27.5% ，经调整同比 +5.6pct/ 环 比 +1.9pct ，创历史新高。利润率提升主要得益于销售量增加带来的强劲运营杠杆，以及收购业务 盈利能力改善。 GAAP 摊薄每股收益达 0.97 美元，同比 +102% ；经调整摊薄每股收益 0.93 美 元，同比 +86% ，均超市场指引。 EBITDA 达 20 亿美元。季度订单额 61.11 亿美元，同比 +38 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：北方华创发布2025三季报，25Q3收入111.6亿元，同比+38.3%/环比+40.6%；归母净利 润19.22亿元，同比+14.6%/环比+18%。公司在手订单充沛，平台型优势不断增强，未来收入有 望延续健康成长态势。 25Q3收入环比高增长，归母利润同环比稳健增长。 25Q3收入111.6亿元，同比+38.3%/环比 +40.6%；毛利率40.3%，同比-2pcts/环比-1pct；归母净利润19.22亿元，同比+14.6%/环比 +18%；扣非净利润19.2亿元，同比+18%/环比+19.3%；扣非净利率17.2%，同比-3pcts/环 比-3pcts。公司收入环比高增长，主要系收入确认节奏所致；利润增速低于收入增速，主要系公司 销售、管理、研发等费用增长，同时信用减值损失有所增加。 公司拓展离子注入机、电镀机等新品，平台型优势不断增强。 公司在首款离子注入设备Sirius MC 313后发布多款12英寸离子注入机台，同时发布首款12英寸电镀设备（ECP）Ausip T830，专为 2.5/3D先进封装TSV镀铜设计。公司同时为芯源微控股股东并取得对芯源微控 ...

Core Viewpoint - The company reported strong financial performance for the first three quarters of the year, with revenue of 20.61 billion, a year-on-year increase of 39.8%, and net profit attributable to shareholders of 2.44 billion, up 78% year-on-year, driven by rising AI demand and continuous product structure optimization [2] Financial Performance Summary - Q3 revenue reached 7.93 billion, reflecting a year-on-year growth of 55% and a quarter-on-quarter increase of 12% - Q3 net profit attributable to shareholders was 1.02 billion, up 131% year-on-year and 18% quarter-on-quarter - The gross margin for Q3 was 28.1%, an increase of 5.3 percentage points year-on-year, while the net margin was 15.6%, up 6.4 percentage points year-on-year [2] Profit Structure Analysis - The company holds a 62.9% stake in its subsidiary, which contributed 370 million in PCB business profit and approximately 650 million in CCL business profit for Q3, with CCL profit showing a year-on-year increase of 70% [3] - Concerns regarding the sequential growth of CCL profit are attributed to rising raw material costs and significant R&D investments related to new product testing [3] AI-Related High-Speed Materials Growth - The company is experiencing month-on-month growth in AI-related high-speed materials, with new customers expected to continue certification and integration - The company is actively expanding its customer base to include major overseas clients such as AWS, Meta, and Google, leveraging its technological capabilities and production capacity [4] Industry Outlook and Growth Potential - The CCL industry is expected to maintain a positive outlook, with the company’s high-end products in AI computing and other sectors driving new growth opportunities - The company anticipates further revenue and profit growth due to rising CCL prices and increased production capacity for high-speed materials [5]

Core Viewpoint - The company reported strong Q3 performance with continued high growth in revenue and improved profitability, driven by accelerated capacity expansion and a global strategy that is expected to sustain high growth in performance [2][3]. Financial Performance - For the first three quarters, revenue reached 13.512 billion, a year-on-year increase of 49.96%, while net profit attributable to shareholders was 2.718 billion, up 47.03% year-on-year. The non-recurring net profit was 2.676 billion, reflecting a 48.17% increase year-on-year [3]. - In Q3 alone, revenue was 5.019 billion, showing a year-on-year growth of 39.92% and a quarter-on-quarter increase of 12.62%. The net profit attributable to shareholders was 1.035 billion, up 46.25% year-on-year and 12.44% quarter-on-quarter [3]. - The gross margin for Q3 was 35.84%, a year-on-year increase of 0.90 percentage points, while the net margin was 20.62%, up 1.05 percentage points year-on-year [3]. Key Indicators - As of the end of Q3 2025, fixed assets amounted to 5.22 billion, a 29.4% increase from the beginning of the year, primarily due to construction projects being transferred to fixed assets [4]. - Inventory increased to 3.59 billion, up 0.5 billion from the end of Q2, and accounts receivable rose to 4.87 billion, indicating strong demand from downstream computing power customers [4]. Future Outlook - Looking ahead to Q4, the company expects continued improvement in capacity utilization and product structure optimization, which may further enhance profitability [4]. - The acceleration of global AI technology development is anticipated to drive demand for computing power, with the company planning to deepen strategic cooperation with leading clients in Europe and the U.S. [4]. - The company is advancing its overseas capacity construction and improving its global supply chain, which is expected to enhance customer service capabilities and market responsiveness [4].