电子行业2026年展望：重AI投资组合仍然有效

75 - ■■ - 2025年，在经历了年初至4月关税冲击的预期重置期间后，AI产业链成功实现了谷底回升，并在三季 度呈现强劲的上涨，我们认为其背后主要支撑在于北美云厂商维持高同比增长的资本开支并在AI变 现能力上取得进展，以及英伟达新一代机柜在克服一季度的爬坡瓶颈后加速出货。展望2026年，我 们看到市场正抱着对AI产业较高的预期和对AI泡沫的担忧，与2025年不同的是：1）英伟达在2026年 上半年并不会马上面临产品迭代风险（已顺利量产的GB300机柜将主导出货）；2）Gemini 3和TPU 的成功证明对于ASIC芯片的长期投资正在取得回报，这有利于降低AI产业对GPU的过度依赖风险， 同时为某些场景提供了降低成本和提高功效的可选方案。因此，我们看好2026年GPU和ASIC形成共 振，共同构成大模型算力基础，推动大模型应用创新的持续加速以及多模态/智能体的落地。同时， 我们认为对于AI泡沫形成的担忧仍为时尚早，考虑到供应链的一些关键环节仍存在扩产瓶颈（先进 制程芯片、关键零部件及材料、电力供应等）。另一方面，高预期难免带来高波动，我们仍需密切 关注台积电CoWoS订单调整、AI服务器升级、英伟达库存过 ...