为什么不必对油价悲观

这句话之所以成立 ， 关键在于原油从来不是一个越便宜越能无限供给的商品 。 当价格跌到某个区间 ， 供给端会用最朴素的方式回应 ： 少打井 、 少完井 、 少花钱 。 而过去十几年最能代表边际供给的 ， 就是美国页岩油 。 美国页岩油已经从增长机器变成了现金流机器 。 过去大家担心油价下跌 ， 是因为默认页岩油会像以前那样见价就上产 。 但现实是 ， 页岩油公司越来越像成熟行业的公司 ， 更看重资本纪律 ， 产量增长反而退居其次 。 一个非常直观的证据来自达拉斯联储能源调查 2025 年四季度的数据 。 行业景气与公司前景仍偏负面 ， 企业不确定性高企 ， 这类情绪天然抑制 激进扩张 。 2026 年资本开支预期分化很大 ， 但对大中型勘探开发商来说 ， 与 2025 年接近反而是最常见的选项 。 更关键的是 ， 企业做 2026 年资本规划时使用的 WTI 价格均值约 59 美元一桶 ， 中位数和众数在 60 美元一桶 ， 明显低于它们 2025 年预算用的 68 美元 。 这意味着什么 ？ 当 WTI 掉到它们预算油价以下 ， 管理层最自然的反应不会是拼命多钻点 ， 而是 把现金流优先用于资产负债表 、 ...