【招商电子】胜宏科技：Q4业绩预告中值不及预期，静待AI PCB产能爬坡及客户导入

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告25年业绩预告，公司预计25年归母净利41.6-45.6亿元，同比+260.4%~295.0%，扣非归母净利41.5-45.5亿元，同比 +263.6%~298.6%。公司表示其在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值 量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩高速增长。结合市场和行业最近情况， 我们点评如下： Q4业绩环比增速表现低于市场预期。 单季度Q4归母净利9.2-13.2亿元，中值11.2亿元同比+186.1%环比+1.2%，扣非归母净利9.0-13.0 亿元，中值11.0亿元同比+202.8%环比+0.3%。公司Q4利润表现不及市场预期，我们认为可能原因：1）新产能爬坡：惠州厂房四和泰国工 厂的算力PCB产线于25Q3陆续投产爬坡，新增员工较多导致用工成本显著增加，且折旧摊销以及海外产能良率爬坡对整体毛利率亦有所拖 累；2）费用增加：目前大客户前沿的NPI项目增加，研发费用预计有所增加，且Q4汇率逆风，公司美元收入占比高，存在一定的汇兑损失； 3）供应链格局：N客户算力PCB ...