【固收】中资美元债2026年投资展望——中资美元债研究笔记之二（张旭/秦方好）

1、价格端：收益率曲线"陡峭化"或将持续，信用风险因素仍值得关注 2025年美债收益率整体呈震荡走势，收益率曲线呈现"陡峭化"特征。在降息推动下，短端美债收益率显著 下行；而受经济前景预期、美国财政可持续性担忧等因素影响，长端收益率整体维持高位波动。展望2026 年，美债收益率走势预计延续"陡峭化"格局：降息路径趋于明朗或推动短端收益率进一步下行，而关税政 策不确定性、美国财政可持续性等因素会对长端美债收益率产生扰动，长端收益率预计保持高位震荡或小 幅上行。此外，境外债相关政策调整、汇率波动等因素也会给中资美元债收益率带来阶段性波动机会，建 议关注中资美元债的资本利得机会。截至2026年1月9日，iBoxx中资美元债指数收益率达4.82%，离岸-在 岸市场溢价仍然存在，高票息机会也值得关注。 2、供给端：供给量结构性分化，总供给难以大幅放量 2026年中资美元债到期规模较2025年小幅下降，"借新还旧"逻辑下，供给规模可能有所收缩。此外，央行 上调跨境融资宏观审慎调节参数、开展绿色外债业务试点等政策，有望带动部分新发行量。但由于中资美 元债融资成本仍高于境内，预计2026年供给整体保持温和，难以大幅放量。结构 ...