【招银研究|宏观点评】圆满收官——中国经济数据点评（2025年全年及12月）

一、总览：供强需弱格局深化 2025年我国顺利实现"十四五"规划收官，GDP首次突破140万亿，初步核算数为140.2万亿，名义增长4%，以不 变价计，实际增长5%。支出法看，最终消费支出、资本形成总额，以及货物和服务净出口对经济增长贡献率 分别为52%、15.3%和32.7%，分别拉动GDP增长2.6pct、0.8pct 和1.6pct。 图1：净出口对经济增长拉动较强 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 结构上，2025年经济运行呈现三大特征：供强需弱格局深化，外需韧性强于内需，价格治理初见成效。 一是 供给端加速修复，规上工业增加值同比增长5.9%，较2024年微升0.1pct，并高于GDP、投资和消费增速。二是 关税变局演进中，外需保持韧性，出口金额全年增长5.5%，高于内需的投资（-3.8%）和社零（3.7%）。三是 广谱价格于下半年开始温和修复，一定程度上改善了宏观数据与微观体感的温差。全年GDP平减指数为-1%， 较2024年小幅收缩0.2pct；CPI全年中枢升至0%，居民人均可支配收入名义和实际增速差收敛（均为5%）；稳 住股市楼市政策导向下，A股市值屡创新高，四季度居民人均财产净 ...