国泰海通｜金属新材料：波动不改上行趋势

报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势 的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 贵金属：贵金属价格震荡走高，波动加大。 美国就业数据偏暖，贵金属价格小幅走高。展望 2026 年，我们认为央行购金和黄金 ETF 持仓份额的上升，将继 续成为支撑黄金价格的重要因素。白银来看，伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快。 铜： 短期情绪波动，不改长期逻辑。 宏观情绪调整叠加英伟达修正数据中心铜需求量，短期铜价震荡承压。然铜矿供给仍旧紧张，现货铜精矿加工费持续下 跌， AI 和电网建设带来的需求逻辑仍在，近期国家电网表示十五五期间固定资产投资预计为 4 万亿，较十四五增长 40% 。同时海内外流动性宽松的趋势未 变，为铜价提供有力支撑。 铝：宏观多空交织，铝价维持高位震荡。 近期宏观消息多空博弈，市场看涨情绪较周初有所降温；基本面来看，供应端国内新投 电解铝项目持续爬产，铝土矿价格跌势延续、氧化铝持续累库承压；需求端受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超 20% ，受春节临 近成品备库需求，铝加工行业开工率环比微升 0.2 ...