国泰海通 · 晨报260121｜宏观、地产、商业航天

【宏观】总量稳健，结构优化——2025年四季度经济数据点评 2025年中国经济完成全年目标，全年GDP同比增长5.0%，四季度增速4.5%，受基数抬升影响较前期小幅回落。 四季度经济核心特征为双重分化持续演绎， 一是供给与需求分化，工业生产表现强劲，但产能与需求结构性错配问题仍存；二是外需与内需分化，出口结构优化支撑外需韧性，而内需受消费与投资拖累 修复缓慢。 经济结构性分化持续，转型期新兴动能表现亮眼。 生产端亮点突出，工业12月增速扭转此前放缓趋势，高端制造与绿色转型双轮驱动，服务业生产指数同比 增长5.0%，信息传输、金融等现代服务业增速显著回升。消费端呈现结构优化、年末承压特征，乡村消费、线上消费、升级类商品及服务消费表现亮眼，但 汽车、地产链等大宗消费表现一般。投资端持续承压，资金约束、项目储备不足及需求平淡是主要制约因素。 下一阶段政策重心将聚焦扩大内需，消费端深化消费品以旧换新、培育服务消费新增长点，投资端发力新基建与设备更新、持续推进保交楼，以对冲外需不确 定性与内需疲软压力。 风险提示： 外部不确定性加强，国内需求超预期回落。 【地产】通胀好转，资产价格预期受益——住宅收益率跟踪研究 每周 ...