国泰海通｜非银：零售及自营业务驱动全年高增——上市券商2025Q4业绩前瞻

报告导读： 零售业务和自营业务是全年业绩增长的核心增量，板块受益配置力量与业绩弹 性共振，更看好优质头部及财富管理特色标的。 预计交投活跃叠加基数效应下，上市券商业绩显著改善，归母净利润同比 +46.4% 。 我们预计 42 家上市券商 2025 年调整后营业收入（营业收入 - 其他 业务成本）同比提升 34.1% 至 5657 亿元，归母净利润同比提升 46.4% 至 2164 亿元，其中 Q4 单季利润 473 亿元，同比 +8%/ 环比 -27% 。 交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，叠加自营业务修复，是券商业绩增长的主要支撑。 从上市券商 2025 年各项业务收入对营收 增量贡献度看，我们预计经纪及信用业务合计贡献 50.4% ，投资业务贡献 45.5% 。 1 ）零售业务方面，全年日均股基成交额达 20576 亿元，同比提升 70% ，日均两融余额达 20793 万亿元，同比提升 33% ，我们预计经纪业务净收入、利息净收入分别同比增长 49% 、 57% ； 2 ）自营业务方面，受益 权益市场提振及债市相对平稳，预计自营收益率延续此前修复趋势，驱动全年自营收入增长； 3 ）我 ...