国泰海通｜固收：欧洲抛售美债对美债有何影响

三条传导链共振放大冲击： 第一条链是日本超长端利率上冲带动全球期限溢价被迫抬升，跨市场对冲与再平衡将冲击外溢至美债等全球长端。第二条链是美 欧冲突从贸易摩擦走向金融工具重定价的叙事升级，市场提前对跨境资金边际减配、对冲成本上升进行定价。第三条链是无风险利率上行叠加风险偏好下降对 新兴市场形成压力，高 β 与外债依赖型经济体因再融资与汇率敏感度更高而承压更明显。 这次波动的根本在于美国财政与债务路径的结构性约束。 2025 年底美国债务总规模高达 38 万亿美元， 2026 年又面临约 10 万亿美元规模的到期再融资 压力，供给吸收与融资成本对利率波动更为敏感 。 三大评级机构在 2025 年已一致下调美国主权信用评级，使市场更容易担心陷入 " 信用折价 → 更高收益 率 → 利息支出上升 → 融资成本走高 → 财政压力再恶化 " 的恶性反馈环。一旦叠加政治不确定性或流动性冲击，长端收益率与期限溢价更容易出现非线性 跳升，放大对全球风险资产与跨境资金流的冲击。 报告导读： 美日债市联动暴跌，政治摩擦与财政叙事引爆期限溢价跳升，超长久期资产遭 集中抛售，风险外溢全球。 2026 年 1 月 20 日全球债市遭遇大 ...