中金：特朗普想“要”什么？

点击小程序查看报告原文 2026年伊始，特朗普的诸多举措和言论再度超预期，引发市场大幅波动，美国更是一度出现"股债汇三杀"。从去年8月美国对多个经济体"对等关税"下 降、10月中美关税暂缓一年，好不容易消停几个月，现在一下子又把大家拉回到去年四月份"对等关税"时"熟悉的感觉"。美国政策不确定性因此再次抬头 向上，美股与美债的波动率也随之上升。 图表：美国政策不确定性再次抬头向上 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表：美股和美债的波动率上升 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 特朗普挑战现有国际秩序的"行事方式"是让全球市场最为不适的关键所在、也是造成资产波动的源头。 但是，在手段之外， 理解特朗普所有政策背后的 目的与意图恐怕更为重要， 在实现这些目的过程中，有些过激手段会造成剧烈波动，有些方式反而会适得其反。 这种通过观察手段、也了解目的的方 式，可以帮助我们更好的透过现象看本质，理解这些政策对美国宏观和市场的影响，也可以观察特朗普的约束所在。 需要说明的是，我们在本文中的讨 论只聚焦宏观层面的意图。 特朗普的三个宏观目的："增收"、"降本"与"回流" 截至今年1月20日，特朗普就任 ...