【广发宏观王丹】同比转正，新旧分化：2025年工业企业利润数据点评

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2025 年规上工业企业营业收入同比增长 1.1% ，略低于 2024 年的 2.1% ，持平于 2023 年，营收同比连续 3 年在 1%-3% 的低位区间内徘 徊。边际变化看， 12 月单月营收同比下降 3.2% ，连续 3 个月同比为负。从四季度名义 GDP 来看，也是三产企稳、二产放缓。 第二， 利润趋势上好于营收。 2025 年全年规上工业企业利润同比增长 0.6% ， 2022-2024 年同比分别为 -4.0% 、 -2.3% 、 -3.3% ；企业利润同 比结束连续 3 年负增长、实现小幅转正。边际变化看， 12 月利润同比增长 5.3% ，较 10-11 月的同比下降明显改善，也显著好于营收表现。 第三， 利润率趋稳是支撑 2025 年企业盈利同比转正的关键。从"量、价、利润率"三因素看， 2025 年呈现"量强 + 价跌"的特征；利润率是支撑利润同 比转正的关键， 2025 年营收利润率 5.31% ，同比微降 0.03 个点，较 2024 年的同比下降 0.3 个点明显收窄。我们理解 ...