中金：宏观视角下的存款搬家与股市定价——存款到期的股债汇影响（一）

Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 资料来源：中金公司研究部 净增资金多，也就是进入股市的多、退出股市的少，本质上是居民的股市投资意愿问题，我们在后文第三部分会进行分析。 市场讨论的命题主要是新增 资金，是一个局部变量，并不是"净增资金"。那么一个局部变量什么时候会对全局产生重大影响呢？当它的变化足够大的时候。也就是说，如果进入资金 有一个很大的增加或减少，大概率会引起股市价格的变化，背后隐含的一个假设是，进入资金的变化大概率超过了退出资金的变化。 要重视新增资金体量的增速，新增资金体量的增速与股市价格调整的关系更密切。 图表2、图表3是我们测算的两个结果，具体的测算细节我们将在后文 展示。图表2中的测算显示，2015-2025年，居民年度新增配置股市资金大致在2.7万亿-5.4万亿元之间波动，但新增资金绝对规模与当年股市涨跌幅的相关 性并不强，如2016年新增配置股市资金达4.9万亿元，在我们测算的年度中居第四，但当年万得全A下跌12.9%；2019年居民新增配置股市资金4.2万亿元、 并不算高，但当年全A涨幅高达33.0%。与此相比，图表3中的测算显示，每年新增资金同比增速则与股市涨跌有较好的 ...