国泰海通｜固收：债券ETF规模跃升之后：业绩归因、策略优化与未来挑战——2025年回顾与2026年展望

报告导读： 2025 规模扩张之后，债券 ETF 的新品类、新策略和潜在挑战。 2025年，债券ETF市场规模与成交额同步实现跨越式增长。 截至2025年12月31日，全市场债券ETF总规模达8290亿元，较2024年末增长超6550亿元，同 比增长377%。截至2025年12月31日，全市场债券ETF周均成交额超1500亿元，同比增长311%。2025年末信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF规模分别 为6152亿元、1528亿元、610亿元。 2025年国债ETF多数溢价，或因久期杠杆放大价格波动，国债ETF折溢价波动较大；地方债ETF整体折价；信用债ETF溢价转折价。 基准做市信用债ETF上市 后资金集中入场，供需推高二级市场价格，2-6月保持小幅溢价。7月后，债市走熊叠加科创债ETF上市分流资金，基准做市信用债ETF转入折价区间。科创 债ETF上市后整体尚处于折价状态，第二批科创债ETF折价幅度明显小于第一批科创债ETF。 2025年利率债ETF申赎呈现"国债政金债跷跷板"格局，科创债ETF上市分流基准做市ETF资金，可转债ETF与权益情绪同步摆动。 国债ETF与政金债ETF月度 净申赎变动方向呈负 ...