财政支出降幅收窄——2025年12月财政数据解读【陈兴团队·华福宏观】

报 告 正 文 全年收支未达目 标 。 回顾 2025 年全年的财政收支， 首先， 税收收入明显改善，尤其是增值税、个人所得税和企业所得税，是公共财政收入端的重心； 其次， 财政支出侧重民生领域，基建类支出占比趋降； 再次， 支出节奏前置，年末进度落后，全年预算短支； 最后， 土地财政持续低迷且波动较大，对广义财政收入构 成拖累。 2025 年广义财政收入、支出增速分别为 -2.9% 、 3.7% ，单独看 12 月当月的表现， 2025 年 12 月广义财政收入较上月回落 13.3 个百分点至 -18.5% ，广义 支出增速较上月回升 1 个百分点至 -0.7% 。收入端来看， 12 月税收走弱受到高基数效应和经济放缓的影响，土地出让收入对广义财政持续构成制约；支出端方面， 融资前置导致年底后劲略显不足，仅基建相关支出有明显改善 财政依旧前置发力。 展望 2026 年，一般公共预算赤字率或保持稳定，同时，全国财政工作会议指出要"扩大财政支出盘子，确保必要支出力度"，随着物价有望企 稳回升，财政收入对于支出端的制约减弱，财政"增支"的效果或更为显著；此外， 1 月政府债发行规模显著高于 25 年同期的情况来看 ...