摩根大通：中国AI交易，不确定“谁是最终赢家”，押注“AI应用大战”的受益者

摩根大通将2026年定义为消费级AI"激活年"。由于应用层护城河尚未稳固，报告建议投资者避开单一应用赢家的博弈，转而锁定Token消耗激增、营销 大战买量红利及AI压缩内容生产周期的"二阶受益者"，并提到阿里、腾讯、百度、网易、快手等。 1月30日，摩根大通中国证券研究团队发布中国互联网行业研究报告《2026年展望：交易AI二阶受益者》。报告围绕中国消费级AI、企业AI、智能体商 业及游戏等多个方向展开， 核心判断并不在于"谁会赢"，而在于"哪些环节先受益、且更容易被市场交易"。 不急于判断"应用赢家"，市场尚未准备好定价 摩根大通在报告中明确指出： " 目前就中国聊天机器人市场中的'AI应用赢家与输家'进行交易还为时过早 ，因为行情仍在酝酿之中，短期的份额变动反映的是分发和产品迭代节奏，而不是坚 实的护城河。" 在其看来，早期的用户指标和市占变化，并不足以支撑对结构性结果的判断。报告强调： "在我们看来，一种可行的投资方法是在现阶段避免非黑即白地押注应用层面的赢家，但是 瞄准行业推进 AI 互动过程中的受益者，后者的上行空间更多取决于采 用广度，而非单一应用的市场份额。 " 2026年或成"激活年"，聊天机 ...