数据点评 | 1月PMI：春节效应前置（申万宏观·赵伟团队）

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 | 摘要 | | --- | 事件： 1月31日，国家统计局公布1月PMI指数，制造业PMI为49.3%、前值50.1%；非制造业PMI为49.4%、前值50.2% 核心观点： 1月PMI回落幅度较大，或更多与2026年春节返乡提前、内需偏弱有关 。 1月制造业PMI再度降至荣枯线以下，或与统计因素及春节返乡提前有关。 1月，制造业PMI回落0.8个百分点至49.3%。一是PMI为环比指标，反映本月制造 业景气度较上月的边际变化；因此2025年12月PMI冲高后，2026年1月PMI回落至50%以下为大概率事件。二是2025年12月中下旬以来，劳动密集型行业开工 持续下行或使今年"返乡潮"提前，进而拖累制造业景气度；全国迁徙规模指数同比自4%上行至8.6%左右。 特征一：提前返乡对供给端压制明显，叠加内需表现偏弱，令制造业生产、新订单指数均有明显下滑。 PMI统计对象是采购经理，新订单统计包括中间需 求，生产端走弱也会拖累新订单指数；但相对而言，提前返乡造成的供给侧走弱对生产端影响更大，观察1月PMI分项指数会发现，制造业采购指数回 ...