【广发宏观郭磊】1月PMI向下，BCI向上

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 1月PMI向下，制造业、非制造业环比均回落0.8个点；BCI向上，BCI环比回升3.9个点。我们理解主要是环比指标 和同比指标的区别。PMI是一个环比指标，BCI在指标设计上则兼容环比和同比。2025年春节在1月底，2026年在2月中下 旬，1月企业普遍处于正常开工状态，所以同比会比较有利。 第二， 制造业PMI的放缓幅度要略大于季节性，历史上同样春节偏晚的2015年1月、2018年1月PMI环比均为下行0.3个 点。我们估计其背后原因一是全球地缘政治风险升温，海外需求有所波动，这一点从全球地缘政治威胁指数的高频数据中可 以观察；二是上游原材料价格上行较快，对短期采购和生产形成一定抑制，这一点从采购量分项的环比变化中可以观察。中 小型企业对成本更为敏感，所以调整幅度相对更大。 第三， 两个价格分项均大幅上行，出厂价格指数、购进价格指数分别至2023年10月、2024年6月以来最高，估计1月PPI 将进一步上行。可以相互印证的是同期布伦特油价环比上涨16.2%，南华工业品指数环比上行4.5%，中国化工产品价格指 数环比上行4.8%。 制 ...