【广发宏观王丹】1月中观景气结构暂延续前期特征

摘要 第一， 关于 1 月 PMI 的总量特征，在报告《 1 月 PMI 向下， BCI 向上》中我们已做了拆解。本篇将进一步聚焦中观。 1 月制造业 PMI 环比回落的 0.8 个点是怎么来的？季节性是原因之一，历史上春节同样在 2 月中旬的 2015 年和 2018 年 1 月 PMI 环比均为下行 0.3 个点；同时今年调整幅度超季节性， 主要源于消费品和高耗能行业的回落，两类行业环比分别下降 2.1 和 1.0 个点，而 2018 年 1 月环比均为小幅改善；高技术制造业、装备制造业景气度虽同 样有所回调，但相较于 2018 年 1 月则展现了更强韧性。 第二， 进一步拆分行业变化：（ 1 ）消费品中汽车、包含家电细分行业的电气机械、农副食品、化纤橡塑、纺服景气均有所走弱，乘联会数据显示 1 月 1- 18 日乘用车零售较上月同期下降 37%[2] ，车购税免税政策截止、"以旧换新"政策 2026 年单车平均补贴有所下降、部分省市补贴细则和补贴通道尚未全面 启动是主要背景；（ 2 ）高耗能行业中景气下降的行业主要集中在石化和化工产业链，油价的短期快速上涨可能对其下游加工行业生产形成约束，布伦特原油 价 ...