大摩：经济“开门红”尚不明显

各省下调增长目标： 过去一周，地方两会陆续召开，省级政府工作报告释放的初步信号显示今年增长目标有所回落。 多数省份维持目标不变，或较去年小幅下调。摩根士丹利认为： 这体现了更加务实的思路： 省级目标小幅下调更多反映了地方在思路上更加务实，而非情绪上更加悲观。正如习近平主席在2025年11月广东调 研时所强调的，考虑到经济体量庞大，"广东要和自己比"，而非单纯追逐增速。各省设定更加现实的增长目标，意味 着地方在降增速、保质量方面拥有更大的灵活性。 预计全国增速目标仍在"5%左右"： 尽管部分省份目标有所下调，但从已公布的目标来看，总体的加权平均仍在5.1%左右（去年为5.4%左右）。在地方 更加务实的背景下，"5%左右"或仍是合理的全国增速目标。摩根士丹利亦认为，决策层希望在十五五开局之年实现 开门红，为后续增速放缓争取一定的缓冲。 即便全国目标设在4.5%-5%，也不意味着政策立场会转弱： 相反，这将缓解因保增长而依赖投资以及其他供给侧政策的压力。同时，随着投资依赖的减弱，决策层将拥有更大的 空间和精力去推动经济再平衡。 房地产宽松叙事升温，但暂无大招出台： 多家媒体于1月29日报道称，房企已无需再向监管部门 ...