富国基金毛一凡：红利不是风格，而是底层的价值判断

导读：索罗斯曾经说过，他有一个重要的择时信号是"背疼"。当市场到达顶部时，他就会背疼， 直到做出离场的决策。有些人对于顶部风险，有一种与生俱来的"嗅觉"。 富国基金的毛一凡，性格中对于泡沫顶部，也天然有一种"畏惧感"。她在卖方研究的周期顶部转 去做了买方投研，她亲身经历了上一轮的消费品泡沫大顶，她的第一份研究是美国科网股的泡沫 破裂。毛一凡开玩笑说，自己性格天生比较"怂"，看到泡沫顶部就要坚决跑。 她审慎的性格，也和偏左侧价值的投资框架形成了自洽。毛一凡具有很强的周期思维，注重投资 的价值保护，构成了她投资的底层系统。在她偏红利的投资风格中，毛一凡也形成了自己的独特 性。她把广义的红利按照低波红利、质量红利、周期红利做了大类的划分。 低波红利更注重商业模式的稳定，具有持续分红的特点。周期红利是行业有周期特征的领域，分 红的稳定性虽然不强，但是在上行周期的弹性较大。质量红利是高质量高成长股进入成熟期后， 随着资本开支减少后，开始对现金流分红。虽然都是红利，但是三者在商业模式、现金流、估值 的权重不同。而不同阶段的宏观周期和市场环境，适配的红利类型也不一样。 通过这样的分类，毛一凡形成了两个重要的特点：1）她的红 ...