（基金分红数据来源：基金分红公告，华泰柏瑞基金计算，近十年数据区间为：2016/1/5-2026/1/5，以上数据均截至 2026/1/5） （数据来源：交易所，截至2024/6/30、2025/12/31，全市场ETF规模分别为3.2万亿元、6.02万亿元） 目前全市场ETF中，华泰柏瑞沪深300ETF位居规模首位，达到了4313.7亿元。 2026年1月7日 晚间，华泰柏瑞基金公告，宣布变更旗下沪深300ETF（510300）的场内扩位简称为"沪深 300ETF华泰柏瑞"。 此次ETF更名，不仅是规模居首ETF产品的简称变更，更是中国ETF发展历 程中的重要时刻。 （数据来源：交易所，截至2026/1/5） 华泰柏瑞沪深300ETF，是近十年来全市场全部股票型ETF中仅有的累计分红超150亿元的产品。 自2012年5月4日成立以来，累计分红总额高达165.76亿元。这只产品无论是管理规模，还是股 东回报，都承担了重要的价值创造功能。投资者买入表征中国经济发展的核心宽基指数，而这个 产品在规模增长的同时，把更多资源分配给代表中国经济的龙头企业。最后，再通过这些企业的 价值创造以一部分分红形式回馈投资者。形成 ...

导读：刚刚过去的2025年，是中国公募基金行业高质量发展的元年。作为主动权益基金，超额收益被放到了最重要的 位置。即，只有长期能战胜业绩基准的主动权益基金，才是真正有价值的。否则，持有人更应该买低费率、更透明灵活 的ETF指数基金。 但我们都知道，超额收益是一种零和博弈。有人跑赢指数，就意味着有人会跑输。而衡量一个基金经理真正能力的，是 其战胜市场的稳定性和可持续性。这就像在足球比赛中，真正实力强的球队每年都是稳定的争冠者（比如说英超的曼 城、西甲的巴萨皇马、德甲的拜仁慕尼黑等）。在A股市场，要稳定战胜市场是一个极其困难的目标。这是因为，在不 同阶段主导市场的风格完全不同，基金经理必须要足够全面。 华安基金的张序， 自从2020年5月18日管理华安事件驱动量化混合以来，已经连续6年战胜沪深300和万得偏股基金指 数（885001）。 要知道，在这六年的时间中，主动权益占优的年份只有一半（2020、2021、2025）。在投资风格 上，成长、价值、大盘、小盘等全部都轮过一遍。 张序呈现了非常稀缺的超额收益稳定性，无论市场什么风格，他都 能稳定跑赢沪深300和万得偏股基金指数。 | 年份 | 华安事件驱动混合A ...

导读：2022年2月17日，我们发布了第一个主动权益TOP100基金经理榜单后，至今已经有4年的时间。这份榜单是由点拾投资和零城投资每年耗费 几个月时间共同讨论、整理出来的。零城投资主要负责定量的数据分析和研究，点拾投资主要负责定性的基金经理研究。 在过去的4年中，这份榜单被许多业内的机构投资者关注，包括FOF、银行渠道、银行理财子、保险资管、甚至基金经理本人。我们坚信一件事情： 优秀的基金经理，是能跑赢市场和同行，创造超额收益的。从2022到2024年，我们的榜单也连续三年跑赢万得偏股基金指数。 但是2025年很不同，这一年主动权益重新跑赢沪深300，成长风格引领市场，基金经理之间的业绩方差巨大。万得偏股基金指数涨幅33.19%，跑赢 的难度大幅增加。这一年我们很遗憾，没有连续第四年战胜万得偏股基金指数。我们榜单组合2025年的收益率为32.4%，跑输了万得偏股基金指数的 33.19%。这里面有两个原因： 1）我们年初榜单中的一些成长风格基金经理离职，而根据规则基金经理换人后就自动从榜单扣除。他们的离开，导致无法为我们榜单贡献业绩，一 部分拖累了我们榜单的表现。 2）我们在每一个风格和行业，包括成长，价值， ...

作者简介：CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经 理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价 值投资负责人。 到1983年致股东信中，其表述进一步系统化："直接或间接的经验使我们现阶段更青睐那些拥有 大量持久经济商誉，且仅需使用极少有形资产的生意。"这句话明确指出，定价权与低资本支出背 后的根本支撑，正是经济商誉。 在完整理解以上内涵的基础上，再来看1993年致股东信中的表述则更加具有层次感："最好的生 意，是那种能在很长时期内，以非常高的回报率投入大量增量资本的生意。"这意味着，即便属于 卓越生意，若无法将增量资本以高回报率进行再投资，仍然不能归类为"最好的生意"。换言之， 真正的顶尖企业不仅自身具备优异的经济特质，还必须拥有持续高效益配置增量资本的能力。 本文以喜诗糖果为核心案例，搭配其他经典投资标的，并结合巴菲特致股东信附录中对会计商誉 与经济商誉的分析，深入解读1983年版"卓越生意"的核心内涵，即"拥有大量持久经济商誉且仅需 极少有形资产"的生意特质。在此基础上，引入对苹果股票的投资案例进行延展性 ...

导读：在经历了2022到2023连续两年的低迷，以及2024年的924反转后，2025年是一个完整的 结构性牛市。截止2025年12月28日，沪深300为代表的宽基指数涨幅18.36%，为2020年以来最 大年度涨幅；创业板指为代表的新兴成长指数涨幅51.47%，同样为2020年以来最大年度涨幅。 在这一年，几乎每一个月都有重要的行业主题事件，市场保持了很强的活跃度。全年A股交易额 突破400万亿元，创下历史新高。 资料来源：Wind；数据截至2025年12月28日 我们简单罗列了2025年每一个月的重要主题事件： ● 1-2月以DeepSeek开源大模型驱动的AI大模型/算力成为开年核心，同时春晚人形机器人舞蹈 引发关注； ● 3月消费场景修复带动零售、餐饮板块补涨； ● 4月美国加征"对等关税"后，黄金、农业等避险板块及低估值蓝筹受资金青睐； ● 5月五一消费旺季推动消费、物流板块活跃； ● 6月阅兵预期升温叠加地缘冲突催化，军工板块走强，同时受政策落地影响，绿色建筑板块有 不错行情； ● 7月人形机器人规模化商用启动，AI算力需求持续爆发推动光模块、服务器标的走强，同时雅 下工程启动带动基建、建材相关板 ...

Core Insights - The year 2025 is characterized as a "year of rupture," highlighting the deepening cracks in the old order and the emergence of a new paradigm in macroeconomic narratives, emphasizing the search for certainty in an uncertain world [1][2]. Group 1: Market Overview - In 2025, both risk and safe-haven assets experienced simultaneous growth, indicating a breakdown of the traditional risk-hedge dichotomy [5]. - The A-share market saw a W-shaped bottoming pattern, with the Shanghai Composite Index rising approximately 15% and the Hang Seng Index increasing by around 30% due to confidence rebuilding and policy support [6][10]. - Active equity funds returned over 28%, outperforming the broader market, suggesting a resurgence of active management strategies [6][7]. Group 2: Asset Class Performance - The A-share market displayed a "barbell" structure, with low-valuation dividend stocks and high-growth tech stocks emerging as winners [7]. - In the U.S. stock market, the S&P 500 index rose by about 17% and the Nasdaq by over 22%, driven by AI advancements, despite initial concerns of a market bubble [10][19]. - Gold prices surged over 60%, marking the largest annual increase since 1979, transitioning from a traditional inflation hedge to a credit hedge amid geopolitical tensions [15][17]. Group 3: Geopolitical Impact - Geopolitical issues became a primary driver of asset prices, with events like Trump's tariff policies causing significant market volatility [23]. - The normalization of geopolitical conflicts necessitates a reevaluation of asset allocation strategies, moving away from traditional globalization frameworks [23][24]. Group 4: Investment Strategies - The concept of "anti-fragile asset allocation" has emerged as a crucial strategy in response to increasing macroeconomic uncertainties, focusing on building resilient portfolios [26]. - The "safety net, basic plate, growth point" framework proposed by Noah Wealth emphasizes a structured approach to asset allocation, aiming to withstand market volatility [30].

2025年11月24日，白宫传出震动全球科技界的消息——美国总统特朗普正式签署行政命令，启动名为"创世纪"行动 （Genesis Mission）的国家级AI发展计划。 这份被白宫幕僚称为"堪比曼哈顿计划的世纪蓝图"，以"举全国之力突破AI技术壁垒、巩固全球主导权"为核心目标，标 志着美国将人工智能从产业赛道全面升级为国家战略核心，一场覆盖政府、企业、科研机构的"AI总动员"就此拉开序 幕。 谁在真正操控特朗普2.0？ 2024年大选后，一个细节耐人寻味：特朗普的副总统人选，不是传统政客，而是一个曾骂他"该被谴责"的前风投从业者 ——J.D.万斯。更奇怪的是，这位39岁的参议员，政治履历几乎为零，却能在短短几年内从畅销书作者跃升为白宫二号 人物。 特朗普本人也在悄悄转向。 根据波因特研究所的报告，特朗普在2016年收到的政治捐款中有69%来自200美元以下的小额捐款。正是因为还没有与 大资本形成联姻，彼时的特朗普主义实际上并没有成熟的政治纲领和政策体系。经过八年的政坛沉淀，特朗普2024年 竞选活动最显著的变化就是小额捐款比例从69%降到了32.9%，来自硅谷科技资本的加持不容小觑。特朗普第二任期的 执政逻辑 ...

近日，海尔智家宣布将其在印度子公司的49%股权出售给华平投资和Bharti集团。交易完成后， 海尔智家仍持有49%股权，剩余2%股权则纳入当地管理团队中长期激励计划。 这事引起了广泛关注和议论，我仔细研究后发现，这步棋走得相当明智，尤其是放在当前的国际 环境下看。 印度外资环境并不乐观 据印度央行数据显示，2025年8月，印度净外国直接投资（FDI）跌至负值，为-6.16亿美元。这 一数据揭示了印度正面临资本"出逃"的现实。 印度的外资撤离并非偶然。自2020年起，印度政府对来自陆上邻国的投资实施更为严格的审批制 度，部分外资项目面临审核周期拉长、不确定性上升等问题，尤其是中国企业在当地经营的政策 与地缘政治风险明显加大。 大家应该还记得，小米在印度被罚了48亿卢比，OPPO、vivo也接连被查，甚至被冻结资产。印 度政府动不动就以"税务问题""外汇违规"为由对企业开刀，搞得不少企业在印度如履薄冰。 在这种背景下，海尔智家引入本地资本，实际是一步好棋。华平投资是国际知名的私募股权机 构，Bharti集团更是印度本土的综合性巨头，有了它们的参与，海尔智家在印度的运营风险会大 幅降低。 无独有偶，TikTok在美 ...

导读：现代投资组合之父哈里·马科维茨有一句名言："资产配置多元化是投资唯一免费的午餐"。这句话深刻影响了资产 管理行业的产品发展。但是这句话的含义中，有两个被许多人忽视的关键点。 第一， 什么叫"免费的午餐"？ 在金融学理论中，风险和收益在绝大多数环境下是匹配的，要获得收益就需要承担风 险。但是，"免费的午餐"正是不承担额外风险的前提下，能获得更高的收益。这一块额外的收益就是"免费的午餐"。 第二， 什么是"资产配置多元化"？ 早年许多人会提到，分散化是免费午餐。 事实上马科维茨的原话是"非相关性"分散 化。 假设一个组合买了几十个股票，但这些股票都来自某一个行业或者由一种因子驱动，就没有实现分散化。非相关 性的分散化，成为了过去30年资产管理发展的关键。 站在今天的低利率时代，越来越多持有人希望找到一种"免费的午餐"。一方面，他们不再满足1%打头的银行理财收益 率。另一方面，他们又不愿意承担太大的风险。于是， 多资产策略的低波FOF横空出世，成为了今年增长最亮眼的品 类之一。 相比于传统的"固收+"产品， 多资产策略的FOF通过纳入更多低相关性资产，能够帮助持有人在控制最大回撤 的目标下，更好实现中期绝对收 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of understanding the underlying logic of quantitative investment models to achieve stable excess returns in varying market environments [3][5][6]. Group 1: Evolution of Quantitative Investment - The article discusses the evolution of hedge funds, highlighting a shift towards quantitative investment as the primary method for generating alpha in the market [3]. - In China, quantitative investment is rapidly rising, with the E Fund's quantitative team integrating centralized and platform models to create a suitable development path [3][10]. - The E Fund's quantitative team has established a standardized workflow for data processing, enhancing efficiency across various stages of investment [5][25]. Group 2: Team Structure and Methodology - The E Fund's quantitative team is divided into factor groups and industry groups, focusing on statistical and fundamental quantitative models respectively, allowing for both collaboration and independent research [4][22]. - The investment philosophy of the team is driven by a logic-based approach, emphasizing the need to understand the underlying assumptions of models before application [8][18]. - The team aims to provide diverse sources of alpha, including stock selection and industry/style allocation, aligning with the goals of active equity teams [11][12][23]. Group 3: Performance and Strategy - The article presents performance metrics for E Fund's quantitative products, such as the E Fund High Dividend Quantitative Selection, which achieved a net value growth rate of 15.77% since its inception, outperforming its benchmark by 12.55% [6]. - The E Fund's quantitative models adapt to different market conditions, with the effectiveness of factors varying significantly based on economic environments [27][29]. - The team employs a combination of active and quantitative strategies to enhance performance, focusing on strict control of style exposure and leveraging market-specific characteristics [34][35]. Group 4: Future of Quantitative Investment - The article highlights the increasing role of AI in quantitative investment, with E Fund leveraging technology to enhance research efficiency and data processing capabilities [37]. - The company aims to develop a product line that meets the diverse needs of retail investors, focusing on clear and stable alpha generation [42]. - The article concludes that the stability of excess returns improves with a diversified approach to alpha sources, supported by the company's long-term commitment to building competitive advantages in the quantitative space [15][36].