导读：2025年是公募基金高质量发展的元年。当持有人利益放在了第一位后，公募基金产品的业 绩基准、风格漂移、超额收益的稳定性等多个问题开始真正被大家所重视。而早在2019年的时 候，我就和时任汇丰晋信基金的投资总监郑宇尘做过一次访谈 《给基金经理打开"上帝视角"？这 个工具逆天了》 。当时郑宇尘就专门提到产品定位和考核目标要匹配、基金产品不能"挂羊头卖 狗肉"、如何规避过于注重短期排名导致长期业绩的不稳定。我也是在那次访谈中，第一次了解什 么是"信息比率"。 时光荏苒，今日郑宇尘已升任安联基金总经理， 许多他当年提出的见解在目前的资产管理行业逐 渐得到印证。在资产管理行业进入高质量发展时代后，一些短期的、粗放式的、不以持有人利益 为先的做法会逐渐被摒弃。而我们近期也和来到安联基金的老朋友郑宇尘，重新做了一次对谈。 在安联基金，郑宇尘从产品设计、投资理念、风险管理、到产品销售等多个环节，全部形成了持 有人利益为先的目标。基于此， 安联基金形成了创新的"规则化的主动投资"特点。 在投资理念上，安联基金有一个清晰的投资目标：为持有人创造长期显著且可持续的风险调整后 收益。这句话有几个关键词： 1）长期。安联基金的价 ...

Core Viewpoint - The forum titled "Return of Active Equity" focused on how active equity can generate excess returns, featuring discussions among prominent fund managers from foreign asset management firms [1] Group 1: AI Industry Insights - The AI industry is currently in a phase of continuous expansion, with significant structural changes occurring within the sector [3] - The early days of AI were dominated by OpenAI, but by the end of 2025, Google’s Gemini is expected to make significant advancements, posing a strong challenge to OpenAI [4] - The company has identified investment opportunities in both domestic and overseas computing power, contributing positively to product returns [1][7] Group 2: Investment Strategy - The active equity products managed by the company are benchmarked against a composite of the CSI 800 Index (80%), the Hang Seng Index (10% adjusted for RMB), and a one-year fixed deposit rate (10% after tax) [5][8] - A strict risk control mechanism is in place to prevent fund managers from concentrating investments in a few sectors, maintaining a consistent investment style [5] - The investment approach varies depending on the lifecycle stage of technology; early-stage investments require a broad strategy, while later-stage investments focus on companies with competitive advantages [6] Group 3: Future Outlook - The company is optimistic about two main directions for 2026: the AI sector, particularly focusing on Google's related industry chain, and upstream resources, where supply constraints are expected to drive prices higher [9][10] - Concerns about an AI bubble are addressed, with the distinction made that AI differs fundamentally from the internet business model, lacking the same network effects [10]

以下文章来源于伍峰基金 ，作者徐志敏 为何定名 "伍峰"？这源于多年投资实践与职业历练交织的深刻体悟：一位优秀的投资人，终其一生都在跨越五座修行之峰 —— 诚实、独立、好奇 心、耐心、情绪稳定。正如我在告别信中期待的 "80 岁坦荡重逢"，投资与做人一样，唯有坚守这些品质，方能不负所托、行稳致远。我们渴望与每 一位信任我们的伙伴，并肩攀登这 "投资五峰"，故以 "伍峰" 为名，既是对投资本质的敬畏，亦是对 "与持有人共成长" 的承诺。 须知，这五座山峰，无一座可轻易跨越，每一步都需要非凡的坚守与持续的精进，正如十余年投资管理生涯中，我们始终践行的 "追求好决策，而非 好结果"： 伍峰基金 . 伍峰基金官方服务号 导读：徐志敏是笔者多年的好友。他对投资有哲学和心理学层面的深刻洞见。近期，徐志敏的私募"伍峰基金"正式获批。这个基金的名称，来自徐志 敏多年来对投资的感悟，他认为要成为一名优秀的投资人，需要跨越五座修行之峰：诚实、独立、好奇心、耐心、情绪稳定。 我自己也曾经思考过这个问题，但没有很系统的总结。比如说，光诚实这一条，就基本上淘汰了90%的人。而情绪稳定，要么真的是天赋，要么真的 投入了大量时间训练。这五 ...

作者简介：CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经理。2017-2024年就职浦银安盛基 金，任价值投资部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价值投资负责人。 人工智能带动的新一轮科技革命如火如荼，围绕前沿科技的投资浪潮同样风起云涌。但是如果从价值投资的理念出发，前沿、破坏 性创新相关的产业是否可以长期投资，又该如何投资？ 1999年，美国正处于互联网泡沫的狂热之中，巴菲特却在一场演讲中为这种狂热"泼了一盆冷水"。他在美国爱达荷州太阳谷峰会所 做的闭幕演讲中，公开阐述了他对于熊彼特"创造性破坏"理论的实质性理解。 他通过援引汽车替代马车、航空业改变世界等历史案例，指出这类在当时看来极具创新意义的颠覆性技术，尽管创造了巨大的社会 价值，却无法为投资者带来持续的财富积累。巴菲特强调，投资的核心是确定企业的竞争性优势，以及是否具有持久性。唯有拥有 广泛、可持续护城河的产品或服务，才能为投资者带来真正的回报。 2007年，在伯克希尔致股东信中，巴菲特再次明确指出，熊彼特的"创造性破坏"虽然对社会而言是有益的，但却排除了投资中所最 需要的确定性。 2022年，92岁的 ...

导读：刚刚过去的2025年，是市场重新认识"固收+"的一年，也是"固收+"产品规模大爆发的一年。Wind数据显示，万得混合债券型二级基金规模从 2024年底的6867亿元，增长到2025年末的1.58万亿元，年内规模翻倍，体现出低利率时代的背景下，"固收+"产品或已成为大众理财的"基本盘"。 在新的需求推动下，"固收+"不再只是固收投资中的一个分支，而是多风险层次、多投资策略、多资产的基金品类，"固收+"需求也和十年前截然不 同。 作为在全球拥有百年资管经验的摩根资产管理，把成熟的海外投研体系带到了中国，打造了既有海外经验又能适应本土需求的固收+投资团队： 1）第一层特色，是协同作战。 摩根资产管理中国按照产品的风险收益特征和用户需求，打造了大投研平台。这样一个大平台包含了股票、债券、 FOF和混合资产等类别，这样既有各自的专业分工，又有来自不同类别资产之间的互相印证。 2）第二层特色，是投研体系的优化。 截止2025年9月底，摩根资产管理在全球管理规模4.1万亿美元，超600种投资策略，在不同类别的资产上都有 全球专家的深入研究，建立了一套运作成熟，且具有一定普适性的投研体系。 在固收投资上，摩根资产管理中 ...

导读：索罗斯曾经说过，他有一个重要的择时信号是"背疼"。当市场到达顶部时，他就会背疼， 直到做出离场的决策。有些人对于顶部风险，有一种与生俱来的"嗅觉"。 富国基金的毛一凡，性格中对于泡沫顶部，也天然有一种"畏惧感"。她在卖方研究的周期顶部转 去做了买方投研，她亲身经历了上一轮的消费品泡沫大顶，她的第一份研究是美国科网股的泡沫 破裂。毛一凡开玩笑说，自己性格天生比较"怂"，看到泡沫顶部就要坚决跑。 她审慎的性格，也和偏左侧价值的投资框架形成了自洽。毛一凡具有很强的周期思维，注重投资 的价值保护，构成了她投资的底层系统。在她偏红利的投资风格中，毛一凡也形成了自己的独特 性。她把广义的红利按照低波红利、质量红利、周期红利做了大类的划分。 低波红利更注重商业模式的稳定，具有持续分红的特点。周期红利是行业有周期特征的领域，分 红的稳定性虽然不强，但是在上行周期的弹性较大。质量红利是高质量高成长股进入成熟期后， 随着资本开支减少后，开始对现金流分红。虽然都是红利，但是三者在商业模式、现金流、估值 的权重不同。而不同阶段的宏观周期和市场环境，适配的红利类型也不一样。 通过这样的分类，毛一凡形成了两个重要的特点：1）她的红 ...

1月29日，点拾投资主办的"点拾100"系列基金经理高端访谈第二站在上海丽思卡尔顿酒店成功举办。这场活动汇聚了 华安基金、富国基金、摩根资 产管理、安联基金、施罗德基金 等多家头部公募的资深基金经理与投研负责人，与我们展开了一场高浓度、高质量的闭门对话。 正如此前在活动预告中所强调的，这并非一场泛泛而谈的论坛。我们始终相信"研究创造价值"，因此将对话焦点锁定在一些尖锐但又现实的话题上。 比如在ETF化的大趋势下，主动管理如何守住并创造阿尔法？成长风格历经沉寂后，是否依然是中国股市最有潜力的收益来源？面对AI、商业航天等 跨学科产业的兴起，基金经理的个人能力与平台赋能如何重新定位？外资机构在严谨的合规流程与本土化灵活调整之间，如何找到平衡并捕捉到差异 化的机会…… 零城投资廖川也通过"定性追踪+定量刻画"的方法，详细分享了我们包括主动权益TOP100榜单在内的多份TOP榜单的筛选逻辑，分享如何在千余名基 金经理中识别出那些持续具备超额收益能力的人选。 点拾对话翁启森 如何打造具有超额收益的主动权益团队？ 在本次论坛的主题对话环节，我有幸和华安基金副总经理\首席投资官翁启森做了一场对谈：如何打造具有超额收益的主动 ...

导读：1月22日，由中国银行四川省分行和鹏华基金联合主办的"金蓉汇聚 质创未来"金融服务新 质生产力发展大会在成都举办。大会以"金融系统化、生态化服务新质生产力"为核心主题，汇聚 政府部门、金融机构、实体企业及智库专家四方智慧，共同探索金融赋能科技创新与产业升级的 实践路径，为构建现代化经济体系贡献金融方案。 鹏华基金董事总经理（MD）、投资总监、基金经理闫思倩围绕科技成长投资与新质生产力做了 主题演讲。她指出，在当前宏观经济逐步筑底、全球流动性保持宽松的背景下，中国资本市场有 望延续慢牛格局，而新质生产力或将成为推动市场长期向好的核心动力。AI、机器人产业有望打 开万亿市场空间。 我们看到，无论是实体经济还是资管行业，都进入了高质量发展的时代。 在实体经济端，科技创 新成为了高质量发展的重要生产力。 在资产管理端，2025年是公募基金高质量发展的元年。对 于基金经理的业绩考核到基金产品的业绩基准设定等，都出台了一系列相关的文具。从中美对比 的角度看，以科技创新为代表的新质生产力在宽基指数的占比越来越高，成为资本市场的火车 头；而在资管行业的管理模式上，最终分化出公募基金多beta多策略化和对冲基金高Alph ...

导读：早在2022年6月14日，我们就和王浩冰做过一次深度访谈。当时的他，还是一名不被大众所熟知的"黑马型"基金经理，但对投资的理解已显成 熟老练，其紧扣"风险收益比"的投资框架，让我们对那次访谈印象深刻，以至于我们后来文章的标题是：冉冉升起的"未来之星" 《点拾投资&基煜基 金：创金合信王浩冰，冉冉升起的"未来之星"》 。 我俩再次见面是在2026年初。当时我应邀参加财通资管《投资时令说》节目录制，再次有机会坐下来聊了聊过去几年他对投资的感悟。 2023年8月，王浩冰加入财通资管，目前带领财通资管权益公募投资二部。相比一些基金动辄翻倍的收益，王浩冰在过去两年的业绩表现算不上拔 尖，但结合波动率、最大回撤等风险指标来看，则表现出了较好的持有体验。 我们一直认为，只讲收益不谈风险，无疑于抛开剂量谈毒性，很难对一只基金做出客观判断。在我们看来，没有一只产品能够同时满足所有投资者的 需求，投资风格、策略没有优劣之分，重要的是匹配合适的投资者。 作为 一名全市场、全天候风格的基金经理， 他的行业涉猎较为广泛，机械设备、公用事业、汽车、建筑材料、计算机、有色金属、电子等行业均有 覆盖；投资风格较为均衡，价值中略偏成长。 ...

在过去三年的时间中，我们榜单每一年都基本上跑赢了固收各个细分领域的业绩基准，而且含权的比重越大， 我们跑赢的幅度也越大。这说明，优秀固收基金经理和产品的超额收益稳定性更高。 固收基金 NO.1 的分类 我们自创了一种固收基金分类方法，不考虑基金的具体类别，纯粹按照近5年的风险暴露和风险收益特征，分 成了 （1）现金替代类；（2）保守收益类；（3）稳健"固收+"；（4）积极"固收+"；（5）股债平衡类。 导读：我和零城投资共同推出的TOP50固收类基金经理榜单，已经来到了第四个年头。2025年出现了"固收 +"产品规模的大爆发，我们的榜单也形成了非常好的口碑和影响力。许多人在年前就问我们，能否尽快推出新 一期的TOP50固收类基金榜单。 | 名称 | 2025年 | 2024年 | 2023年 | 累计 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 点拾&零城 货币类平均 | 1.61% | 1.87% | 2.06% | 5.64% | | 万得货币市场基金指数 | 1.30% | 1.72% | 1.91% | 5.02% | | 名称 | 2025年 | 2024年 | 2023 ...