投资本质是"科学"与"艺术"的结合。量化负责 "科学" 市场有很多客观规律,比如买高股息、低 估值,这些规律长期有效,而主动负责"艺术",处 理无法量化的内容 查晓磊 | 华泰证券资管 基 金 经 理 英 雄 榜 第 5 7 8 期 以下，我们先分享一些来自查晓磊的投资"金句"： 1、投资的本源是每笔投资都想盈利，而非为排名。落实到动作上，就是对每个标的算账，通过研究提高盈利概率，控制回撤下限，追求向上收 益，无关排名和基准 从博时基金到浙商基金，再到如今执掌华泰证券资管权益投研，十余年的从业经历里，查晓磊见证了公募行业对"相对收益"的追逐，也亲历了市场 波动下持有人的无奈：当产品短期内回撤超30%，再亮眼的长期业绩也难掩持有体验的糟糕。正是这份共情与反思，让他在加入华泰证券资管后， 完成了一次关键的认知跃迁：投资的本源从不是超越基准，而是力争让每一笔交易都挣到钱。 可A股高波动的底色，向来是绝对收益的"拦路虎"。如何在控制回撤的同时留住收益弹性？如何让"买得便宜、卖得明白"不再是口号？查晓磊给出的 答案，是一套看似简单却极具穿透力的"三价打分体系"：买入价、极限底价、卖出价，这三个价格如同投资的"锚"，解决 ...

导读：过去一年，人工智能出现了革命性的技术突破。通过把强化学习的思路和大语言模型架构整合，实现了机器学习的自我思考能力。机器学习 不再只是一种强大的数据处理工具，还能通过训练变得越来越聪明，突破人脑的思维边界。比如说自动驾驶、机器人等领域，都在人工智能时代， 实现了重大技术突破。 在量化投资领域，也有一位深耕机器学习多年的基金经理：安信基金的施荣盛。 他是公募量化中的"少数派"，用"白盒化"的机器学习方式捕获 Alpha，用统一的模型管理所有的指数增强产品。这是一种更现代、更创新、更具有科技含量的量化模型，也帮助施荣盛管理沪深300指数增强产品 以来，取得了优异的超额业绩表现。 沪深300作为A股龙头聚集的核心指数，我认为是指数增强"极卷"的赛道。今年上半年，沪深300指数增强基金，合计规模增长超过3亿的也只有5 只。施荣盛管理的安信量化精选沪深300 指数增强规模增长超10亿，并且近一年回报和最大回撤均表现出色。 | 車を開駅 | 近一年 | 近一年 | 2024年末 | 2025年中报 | 下来在 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 回报 | 最大回撤 ...

种 种 迹 象 表 明 ， 全 球 A I 大 模 型 已 实 现 飞 轮 正 循 环 ( 算 力 、 模 型 、 应 用 、 数 据 ) 马磊 | 汇添雷| 基 金 经 理 英 雄 榜 第 5 7 7 期 导读：2024年8月19日，当整个市场还弥漫着低迷的情绪时，汇添富基金的马磊发表了一篇文章，旗帜鲜明提出了"全球正加速步入TECH BIG BANG科技大爆炸时代"（ 《汇添富基金马磊：把握创新时代机遇，做产业研究最硬的脑袋》 ）。一年后的今天，科技成为了A股市场最强的产业 趋势，马磊的判断几乎全部验证。 但是即便能看对方向，科技股的投资也永远充满波折。进入2025年初，DeepSeek横空出世后，市场又开始预期"算力通缩"。等到4月7日关税事件 发酵后，许多科技股基金年内收益率不到10%。在充满分歧的时候，今年7月15日马磊在汇添富基金的公众号发表了观点，提出"全球AI大模型已实 现飞轮正循环"的观点（ 《汇添富马磊："全球AI大模型已实现飞轮正循环"》 ）。巧合的是，从那之后整个AI产业链形成了市场共识，也开启了一 轮新的科技产业大行情。 过去一年，马磊4只在管基金中，有3只实现了翻倍，净值表现均跑赢 ...

作者简介： CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资 部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价值投资负责人。 在《价值投资如何把握投资中风险收益不对称的机遇》文中曾指出，投资的风险不应当用Beta来指代风险，而是用概率或者可能性来衡量。一个合 乎情理的概率，那种导致它的持有者在可预期的持有期间损失货币购买力的概率或者可能性。那么，在投资中如何确保高概率的成功？笔者认为， 合理正确运用价值投资中的核心理论-四个过滤器的原则，对一笔投资做出正确的判断，是提高投资确定性的关键所在。 为了更好地论述这个重大课题，在鸭兔幻象系列中，笔者分别从风险、收益，以及风险收益不对称性等不同层面做了一定的论述。四个过滤器注重 在实质意义上对风险的把控，注重对金融资本和人力资本的合理配置。相当部分的投资者所认知到的风险，属于在第一个过滤器的层面，即对好生 意的判断，以及在第二个过滤器的层面，即对护城河的判断。这两个过滤器的思维更多涉及商业模式的风险。实际上，对于商业模式判断的风险不 算特别困难。投资中真正困难的是对于人的判断，也就 ...

Core Viewpoint - The article discusses a legal ruling in favor of Jinmen, a leading AI investment research platform, against XunTu Technology for unfair competition, emphasizing the importance of compliance and ethical standards in the securities industry [2][5][10]. Group 1: Legal Ruling Details - The Shanghai Pudong New District People's Court ordered XunTu Technology to immediately cease its unfair competition practices and remove all unauthorized online roadshow meeting data from its platforms [5][6]. - XunTu Technology is required to compensate Jinmen for economic losses of 4 million yuan and reasonable expenses of 100,000 yuan within ten days of the ruling [5][6]. - The court mandated XunTu to publish a statement on its website and app to mitigate the negative impact caused by its actions, with the statement subject to court review [5][6]. Group 2: Court's Key Findings - The court highlighted that all online roadshow meeting data, including audio, transcripts, and AI-generated summaries, must be removed as they were shared without permission [6][10]. - The ruling emphasized that unauthorized copying and public sharing of online roadshow content violate compliance and ethical standards in the securities industry [7][9]. - The court noted that the use of AI technology does not justify unfair competition, as the tools used do not affect the legality of competitive behavior [11][13]. Group 3: Industry Implications - Jinmen's adherence to compliance and ethical standards has established its market position, which is crucial for maintaining competitive advantages in the securities industry [21]. - The article warns other industry players against engaging in similar unfair practices, urging them to respect intellectual property and uphold fair competition [17][20]. - The court's decision serves as a reminder that the duration and extent of infringement will be considered in assessing the severity of competitive misconduct [18][19].

Core Viewpoint - The article emphasizes that the non-ferrous metals sector has been quietly gaining momentum prior to the recent interest rate cuts by the Federal Reserve, which have now catalyzed a significant rally in commodity prices, particularly copper, aluminum, and gold [1][5]. Group 1: Market Dynamics - The non-ferrous metals ETF (512400) has shown a remarkable increase of 59.6% since its low on April 7, 2025, indicating a strong recovery in the sector even before the interest rate cuts [1][3]. - The recent interest rate cut by the Federal Reserve has triggered a "risk-on" sentiment in global markets, leading to a synchronized jump in prices of copper, aluminum, and gold [1][5]. Group 2: Fundamental Drivers - Three key factors are driving the non-ferrous metals sector: macroeconomic tailwinds, supply-demand gaps, and earnings realization [7]. - The global easing cycle has begun, with historical data showing that gold prices typically rise by an average of 10.43% within six months following the first rate cut, with the highest recorded increase being 40.85% [8]. - Domestic policies aimed at reducing "involution" are expected to support demand for industrial metals like copper and aluminum through increased infrastructure and manufacturing investments [8]. Group 3: Supply Constraints - The copper smelting industry has seen a decline in processing fees, forcing production cuts, while demand from emerging sectors such as electric vehicles and renewable energy continues to rise [10][12]. - The aluminum sector is nearing its production capacity ceiling, with minimal net capacity increases projected for 2024 and 2025 [12]. - Prices of energy metals, including lithium and cobalt, remain high due to export controls and supply-side disruptions [13]. Group 4: Earnings Performance - The non-ferrous metals industry reported a significant increase in net profit, reaching 956.36 billion yuan in the first half of 2025, a 36.78% increase year-on-year [15]. - The industry’s earnings growth is accompanied by a low valuation, with the index's price-to-earnings ratio at a 37% percentile over the past decade, indicating potential for further upside [15][16]. Group 5: Investment Strategy - Investors are encouraged to consider the non-ferrous metals ETF (512400) for exposure to the sector, as it encompasses a diverse range of metals and reduces individual stock risk [19][24]. - The article suggests that the ETF serves as a comprehensive tool for capturing the cyclical benefits of the non-ferrous metals market without the complexities of stock selection [24].

用 一 句 话 总 结 我 的 转 债 择 券 理 念 : 基 于 正 股 特 征 的 风 险 收 益 比 分 析 SE 基 金 经 理 英 雄 榜 第 5 7 6 期 导读：伴随着债券收益率的不断下降，含权的债券型产品需求出现了爆发。越来越多低风险偏好的投资者，希望通过购买这类产品，获得更高的收 益。这就让我们想到了：可转债。 如何利用好转债，是这类产品控制回撤，又能力争带来收益增厚的关键。带着这个问题，我们找到了非常善于在组合中使用转债做投资的中银基金 范锐。从2015年加入中银基金后，范锐就一直在研究可转债。他不仅擅长做转债投资，其投资理念也有很深的"转债烙印"。截至6月30日，他管理 的中银产业债A过去一年取得了9.31%的收益率，业绩比较基准收益率2.36%，相对基准跑赢了6.95%。 （数据来源：基金定期报告；数据截止：2025年6 月30日） 那么，范锐是怎么实现这样的收益，他在转债投资上又有什么不同呢？ 在底层的投资观上，范锐认为未来可持续的业绩不能过度依赖对未来的预测。世界是高度不确定的，需要构建一个具有风险收益比的组合。那么， 如果他看对了，组合能实现好的表现，而即便他看错了，也不会出现太 ...

本文来自好友，杨岳斌 前言： 根据1957，1961年巴菲特致合伙人的信 ，以及1988年巴菲特致股东的信中内容展示，价值投资的核心策略中有一个不太被关注，但却十分重要的 利器，那就是套利（Workout/Arbitrage）。在笔者看来，不管是烟屁股Cigar Butt生意，还是滚雪球Snowball好生意，抑或是本文重点叙述的套 利投资，背后都体现出价值投资者的核心理念。那就是，价值投资者本质上厌恶风险（Risk Averse），在洞悉风险和收益的本质之后，选择性地 把握那些呈现出风险收益不对称性的机遇。本文重点论证，价值投资在套利投资过程中，如何把握投资机会（也可以称之为 鸭兔幻象系列-风险收 益不对称性之套利篇 ）。 巴菲特和他的老师格雷厄姆从事套利活动将近60年，平均收益20%。可以确认，巴菲特的套利思想源自格雷厄姆。在1951年《证券分析》书中格 雷厄姆称之为 "特殊情况" Special Situation。1957年巴菲特致合伙人公司（以下简称合伙人公司）的信中称之为Workout（通常译为健身，这里 译为套利）。市场曾经取过一个略惊悚的名字，Scalping剥头皮。今天的资本市场称为套利（法 ...

Wind数据显示，截至9月1日，今年以来主动权益类基金整体平均净值增长率超25%，该品类95%以上的产品都实现了正收益，不少基金净值更是 突破前期高点，创下历史新高。 今年8月22日，上证指数时隔10年后重新站上3800点。上一次上证指数突破3800点时，还是在遥远的2015年8月19日。 资本市场的周期更迭从未停歇。2015年6月5日，上证指数曾一度站上5100点，又在随后的剧烈波动中引发无数投资者的思考与追问。近十年过 去，市场几经牛熊，行业结构、资金偏好、投资理念都发生了深刻变化。 尤其自去年"9·24"行情以来，ETF成为市场焦点，被动投资讨论如火如荼，许多声音开始质疑主动权益基金持续创造超额收益的能力，一度发出"主 动基金经理到底能否穿越牛熊？""还有必要买主动权益基金吗？"的疑问。 今年前八个月，A股市场强势上行，公募权益类基金同步迎来业绩"大丰收"，赚钱效应显著回升，超过30只"翻倍基"现身。 为了探寻这些问题的答案，我们进行了一次深入的数据挖掘与复盘。 | | | | | 2015年高点以来净值增长Top50的绩优基金 | | | | | | --- | --- | --- | --- | - ...

从某些方面来说，加里·史蒂芬森天生就是个交易员。 童年时，他穿着破旧的鞋子和哥哥的校服，在伦敦东区的街道阴影里踢着破烂的泡沫足球。他总会在黄昏眺望远方金丝雀码头的摩天大楼——它们 象征着一种他渴望却不可及的全新生活。 加里12岁在学校兜售糖果，16岁游走于灰色地带做交易，但那些小打小闹从来都不是他真正的志向。 他知道，总有一天加里·史蒂文森会出人头地。 他成功了，而且速度惊人。 2008年入职花旗银行，成为伦敦最年轻的交易员；仅用3年，便跻身全球交易规模最大的操盘手之列，日掌数千亿美 元。 然而，正值人生巅峰，春风得意之际，他却做出了一个令所有人瞠目的决定： 退出金融行业。 日交易数千亿美元的狂热背后，他却总是夜不能寐。 历经热血、疯狂与破灭，他决定找回真正的自己，并把这段惊心动魄的经历写成一本书—— 《交易游戏》 。 加里·史蒂芬森想要告诉我们， 他在瞬息万变的市场中稳赚不赔、一赢再赢的致富秘诀；更想为每一个普通人发出掷地有声的诘问：我们拼尽全 力，还能挣得想要的未来吗？ 致所有处于饥寒交迫中但又梦想成为百万富翁的少年， 本书既是为了他自己而写，也是为了你们而写。 ——加里·史蒂文森 *以下内容摘编自《交易 ...