中金：沃什难撼扩表

点击小程序查看报告原文 当地时间1月30日，美国总统特朗普提名凯文沃什充任下一任美联储主席，引发了市场对其缩表言论的担忧[1]。我们认为，鉴于当前美元流动性体系运行 规律和大财政趋势所形成的强约束（参见 《新宏观范式下的金融裂缝》 《渐入财政主导，布局全球水牛》 ），选择谁作为美联储主席都很难撼动资产负 债表常态化扩张。 事实上，去年4月对等关税、10月政府关门等多次流动性紧张问题以及今年初格陵兰岛争端带来的美债抛售潮已经越来越说明， 日益扩大的美国财政融资 需求和美国金融体系的稳健运行均高度依赖美联储"充裕流动性"体系的最终兜底，而在中期选举在即的情况下，紧缩财政和金融危机都不是特朗普想要看 到的结果。 去年以来，我们持续提示美联储停止缩表和开启扩表（参见 《特朗普"大重置"：债务化解、脱虚向实、美元贬值》 《渐入财政主导，布局全 球水牛》 ），在4月和年末得到验证。虽然去年12月底美联储已开启扩表，流动性边际改善，但狭义流动性（准备金）仍远低于"充裕水平"的下限，美元 流动性量价指标均显示仍处于疫情以来较紧张状态，我们认为这是近几天市场出现恐慌抛售的根本原因。债务压力、选举压力和金融市场稳定压力之下， 选 ...