兴证王涵|如何看待当下的股、汇、贵金属市场

正文 感谢大家抽出宝贵时间参加本次电话会议。本次会议的主题聚焦近期波动显著的A股、外汇及贵金属市 场。 先说结论：往后看，A股、黄金走势可概括为"牛市多急跌"；美元、日元等资产则是"熊市易假涨"。 一是新兴市场与发达国家的政经力量对比发生逆转；二是美国战略调整易引发地缘"黑天鹅"事件。 关 于第一点，我们在年度报告《 叙事映射 》中已有详细论述，在此不再赘述，下面重点谈谈第二点。 2025年12月特朗普政府发布《国家安全战略报告》，2026年1月美国国防部发布《国防战略报告》，这 两份报告的出台标志着美国对外战略发生重大调整——表面看似战略收缩，实则蕴含两层核心含义： 1. 在大国竞争层面，美国正逐步接受其硬实力领先地位丧失的客观现实。 这是美国战略调整的深层次 原因。而上述两份报告所体现的战略收缩倾向，进一步确认了特朗普政府从战略层面逐步接纳这一现实 ——冷战后的单极秩序正离我们远去。 2. 美国并非单纯的战略收缩，而是试图"以退为进"： 一方面，尽管宣称战略将聚焦西半球，但特朗普 政府仍强调"第一岛链"的重要性；另一方面，针对委内瑞拉、格林兰岛、巴拿马运河、中东等关键区 域，美国的霸凌政策正变得更加明显。 ...