【招商电子】生益科技：25年业绩预告高增，AI高速业务长线结构性升级趋势仍明确

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告 25 年业绩预增：归母净利 32.5-34.5 亿元同比+87%～98%，扣非归母净利 30.8-32.8亿元同比+84%～96%。结合公司及行业近 况，我们点评如下： Q4业绩环比下滑，源于PCB业务大客户拉货放缓和中低阶CCL价格传导不充分。 单看Q4 业绩，归母净利中值9.1 亿元，同比+147.5%环 比-10.8%；扣非归母净利中值8.0 亿元，同比+121.0%环比-20.1%。环比业绩表现下滑，不及市场预期，我们分析主因：1）子公司生益电子 Q4 业绩中值3.6 亿环比下滑 2.3 亿，对母公司生益科技的业绩环比角度产生的拖累约 1.4 亿；2）10 月的CCL 涨价未能 Cover 26Q4 上游原材 料的价格成本的上涨，其中Q4 LME 铜价涨幅超过20%，铜箔加工费及玻纤布价格均有不同幅度的上涨，这意味着 CCL 利润增加更多来源于公司 高速材料的放量，而中低端 CCL 的盈利改善表现不及市场预期。全年来看，业绩增长主要源于：1）CCL 销量增长，产品结构优化带动毛利率提 升；2）子公司生益电子在 AI PCB领域获得大客户突破，持续扩 ...