中金：从货币理论看沃什“降息缩表”组合

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席后，市场高度关注这是否会带来货币政策显著转向。沃什在2011年因不满当时的多轮量化宽松操作从 美联储理事会辞职，此后长期批评美联储的政策与实践。沃什在2025年5月在胡佛研究所有一个深度访谈[2]，系统阐述了其政策理念，包括：1）通胀是 政策选择，央行可以通过控制货币供应来控制通胀，符合通胀是货币现象的货币主义观；2）沃什认为美联储自2008年金融危机后资产负债表过度膨胀， 扭曲了市场，主张通过缩减资产负债表（缩表）控制通胀，为降低利率创造空间；3）收缩美联储职能：沃什批评美联储角色涉足气候、包容性等非核心 议题，主张回归物价稳定和金融稳定核心法定职责；4）改革央行与政府关系：呼吁重新明确央行与财政部的职权划分，部分资产负债表的控制权可移交 给财政部。 T正文ext 一、内生货币 vs 外生货币 我们可以从货币的角色谈起，在访谈中沃什对美联储的一个批评是其只重视利率、不重视货币数量的作用。实际上，美联储的观点只是反映了金融自由化 时代主流经济学的理念。如何理解这个问题？降息的政策操作标的是利率，缩表的操作标的是货币数 ...