中金缪延亮：关于资本账户的若干迷思

Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 扩大资本账户开放或许是最有共识但也最有争议的改革议题之一。资本账户涵盖一国居民与非居民之间、涉及金融资产和负债的各类交易。说最有共识， 是因为大多数人都认同资本账户开放是市场化改革和高水平对外开放的应有之义，也是一个迟早要实现的目标。"十五五"规划建议明确提出"提升资本项 目开放水平"。说最具争议，是因为在政策、学界和市场参与者中间，围绕资本账户开放的担忧也从未停止：一旦放开，是否必然引发资本外流？是否会 冲击汇率稳定、甚至引发金融风险？每当外部环境变化或资本流动出现波动，这些担忧便会被迅速放大，并在实践中表现为共识在开放和收紧之间的摇 摆。 这些担忧有相当一部分源于对资本流动、汇率形成机制以及相关政策工具的认知偏差。还有部分经验判断，在当前的内外环境和制度条件下已未必成立。 在全球货币秩序加速重构的战略窗口期，进一步推进资本账户开放的现实条件正在趋于成熟，更开放的资本账户对于中国从经济大国迈向金融与货币强国 也有重要意义。但要稳步提升资本账户开放水平，前提是破除长期存在的认知偏差。 基于此，本文围绕资本外流、汇率决定、货币互换、外汇管理等关注度较高的议题，系统 ...