中金：回调到位了吗？

点击小程序查看报告原文 1月中旬A股逐步"降温"后，南向转为更多关注港股，再加上新消费、有色和互联网的催化，共同推动港股的一波走高。但随后，全球贵金属动荡、市场 对美联储鹰派的担忧，中美科技龙头"逆风"，使得港股承受了来自风险偏好、流动性和结构上的三重压力。2月以来，恒生指数下跌3%（vs. 上证指数和 标普500小幅下跌1.3%和0.1%），恒生科技下跌6.5%（vs. 科创50和纳斯达克下跌5.8%和1.8%），跌至去年7月以来新低，自10月高点回撤接近20%。 面对近期的波动，尤其是恒生科技的快速回调，很多投资者都担心市场的逻辑和趋势是否被破坏，强势的科技和有色还能继续配置。我们在本文中重点回 答几个问题， 港股为何跑输，何时才能跑赢？市场调整到位了吗？应该如何操作和应对？ 港股为何跑输？流动性收紧担忧、特色结构拖累，宏观基本面偏弱 2025年以来，美A港三地以季度维度切换轮动，呈现此消彼长的"跷跷板"效应： 一季度DeepSeek引领中国资产重估，恒生科技领跑；二季度美国对等关税 后，美股依靠AI龙头业绩与资本开支超预期支撑涨幅，港股新消费和创新药启动，但恒生科技未能收复3月高点，表现落后于美股；三季 ...