【广发宏观郭磊】通胀上行加快

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 通胀上行加快。1月CPI环比0.2%，连续第二个月环比正增长；其中核心CPI（不包含食品和能源）环比为0.3%， 属6个月以来最高，高于春节分布相近的2015、2018年1月。1月PPI环比0.4%，属于2022年5月以来高点。 第二， 基期调整和权重变化对同比数据有小幅影响。我国通胀数据每五年进行一次基期轮换，2026年开始编制和发布以 2025年为基期的价格指数。在报告《核心线索渐变，价格潜流蓄势：2026年通胀环境展望》中，我们曾提示过基期调整 的影响。从统计局估算数据来看，本次调整大约影响各月同比增速0.06-0.08个点 ，即存在积极影响，但并非关键。以 PPI为例，1月同比降幅收窄达0.5个点，0.1个点以内的基期调整贡献并不是主要原因。 第三， CPI中哪些价格环比上涨？一是季节性上涨的旅游类、服务类价格，1月CPI旅游分项环比上涨1.8%，飞机票和旅 行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%；CPI服务分项环比上涨0.2%，其中家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨 幅在0.4%-2.8%之间 。二是"CPI中的PP ...