国泰海通｜宏观：强化政策协同——2025年四季度货币政策报告解读

报告导读： 总体而言，国内利率政策依然维持宽松的大趋势，但节奏相对稳健，需要综合 考虑内外环境和政策协同效应。因此，维持合理充裕的流动性（ M2 ）、呵护稳中向好的 预期 （汇率）、逐步修复资产负债表（资本市场），或是政策主要锚定的目标函数。 外部变数，内部韧性 。 央行认为外部变化的影响加深，且变数增加。随着美联储宽松步伐的延续，美国经济近期韧性增强，再通胀风险有所升温，叠加沃什 政策的不确定性，外部扰动或有升温；央行对于国内经济相对积极。虽然仍然存在"供强需弱"的问题，但"我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期 向好的支撑条件和基本趋势没有变"，物价也在温和回升的通道中，体现增量政策的效用逐步显现。 报告来源 做强内需，政策协同。 政策基调维持"稳中求进"，重点提到了"把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系"。在外部波动，内部 预期向好的环境下，政策开始重视内需的增量，有望巩固拓展经济稳中向好势头；此外，政策高度重视"前瞻性、针对性、协同性"，意味着央行更加重视政策 的落地效果，而非剂量， 1 月份的结构性降息就是典型案例，未来针对特定领域（内需、科创、小微企业）的定向宽松配 ...