中金：基期轮换映升级，春节扰动不足虑 ——2026年1月物价数据点评

中金研究 1 月 CPI 同比从 0.8% 回落至 0.2% ，主要受春节错位影响，食品和服务拖累较大。金价上涨和换新需求释放难抵服务拖累，核心 CPI 同比回落至 0.8% 。 PPI 环比涨幅走扩至 0.4% 、同比跌幅收窄至 -1.4% ，主要受国际有色涨价、化工光伏反内卷、 AI 需求推动，但中下游顺价压力仍大。基期轮换对通胀读数影 响不大，但分类和调查的调整关注新消费、新模式和新方法，权数结构变化反映消费结构从商品向服务、从生存型向发展享受型的变迁 [1] 。向前看， 2 月 CPI 同比有望回弹，但后续物价改善幅度还看内需修复速度。 点击小程序查看报告原文 春节错月拖累同比。 1月CPI同比由上月0.8%回落至0.2%，主要受春节错位影响。春节所在月份往往CPI环比较高，今年春节在2月，去年春节在1月，导致 1月食品和服务等价格在高基数、低新增下，同比由前月的1.1%和0.6%回落至-0.7%和0.1%[2]，分别拖累CPI同比0.3和0.2ppt。 1月CPI环比0.2%，弱于十年同期可比均值的0.6%[3]，但考虑到疫情后服务样本更具代表性的调整，这个环比与疫后春节相似的2024年1月相当（0 ...