国泰海通 · 晨报260213｜宏观、固收

每周 一 景 ：甘孜藏族自治州四川省贡嘎雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 宏观 】美 国的"再通胀"之路 "K型分化"的来路 →"高净值群体"可以通过再融资贷款（cash-out refinance）将净资产变现，支撑消费端韧性和美股流动性，所以当新旧贷款利差（再融资扩张的边际成本）收 窄，再融资扩张动能显著增强；而"新举债群体"刚好反过来，需要用现金流和债务来换资产，若经济预期未出现趋势性扭转，则该群体对利率的敏感度偏弱。 这是美国经济"K型分化"本质："高净值群体"对应的美股代表上端，"新举债群体"对应的地产代表下端。 "再通胀"的归途 当"K型分化"转向"再 通 胀" →我们观察到，近期美国"K型分化"的下端正在向上端靠拢。也就是说，"高净值群体"通过再融资贷款扩张，稳定了实体经济和资产价格预期，为"新举债群 体"扩张创造了良好条件，从而实现"先富带后富"。而下端对应的住房部门，恰好是"通胀之源"。美国经济似乎正在从"K型分化"向"再通胀"悄然切换。 通胀预期的"自我强化"机制 →实际上，需求端主导的通胀预期具有"自我强化"机制。一是通胀预期强化能够被动压低实际利率，二是信用利差（抵押贷款利率-国债 ...