【播客】大摩独家解读全国两会

1. 全国GDP增长目标大概率维持"5%左右" ：尽管三分之二省份下调目标引发市场猜疑，但加权平均后 省级目标仍达5.1%，且"十五五"开局之年稳信心至关重要，因此设定约5%的全国目标仍有支撑。 2. 政策姿态为"托底多于刺激" ：即使设定5%目标，也不会"不惜一切代价"强刺激。预计2026年政策力 度与2025年持平——综合预算赤字率4%，政府债券额度大体相似。 3. 政策重心仍在供给侧 ：聚焦科技本土化、产业升级和基础设施投资。地方债发行前置以支撑基建。 消费和房地产领域仅设"护栏"，而非强刺激——预计消费支持约5000-6000亿元（以旧换新、生育补 贴等），房贷利息补贴或有但有限。 4. 年中或追加温和刺激 ：若增长动能走弱，可能追加相当于GDP 0.5%的财政支持（用于服务消费和社 会福利），资金来源为现有债券额度或准财政工具。 5. "十五五"规划聚焦科技 ：预计避免设定五年GDP增长目标，转为设定民生、AI/半导体/绿色转型等数 字化目标。产业政策从规模扩张转向研发生态与良性竞争。 6. 2026年展望： 维持实际GDP增长4.8%、名义增长4.1-4.2%的预测。基建与出口对冲地产与消费疲 软 ...