【广发宏观王丹】2月EPMI数据带来哪些增量信息

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2 月战略性新兴产业采购经理人指数（ EPMI ）环比下降 5.4 个点至 44.6 。春节所在月份的季节性是 EPMI 下行的主要原因，与历史上春节位于 2 月中旬的年份相比，今年 EPMI 环比降幅小于 2021 年、基本持平于 2024 年、弱于 2015 和 2018 年的环比小幅上行。中观景气面同样回落， 7 大细分 行业中仅新能源行业位于景气扩张区间。 第二， 细分特征之一是生产端放缓斜率明显大于需求端，我们理解今年春节假期偏长（历史上首次 9 天假）可能是主要原因。生产量指标环比下降 14.7 个 点，采购量指标环比下行 18.0 个点，生产量指标贡献了 2 月 EPMI 下降的 68% ；代表需求端的产品订货和出口订货环比分别下降 5.9 和 8.1 个点。生产 量指标降至产品订货指标下方，也显示指标下行主要是春节假期偏长所带来的阶段性影响。进一步推测月底即将发布的 PMI 数据，历史上的 2 月本就以环比 下行为主，估计今年 2 月也会维持在低位。 第三， 细分特征之二是新产品投产较为密 ...