【广发宏观郭磊】中东地缘政治对于宏观和大类资产的影响：一个框架

线索五： 全球避险情绪上升，贵金属避险叙事再度升温；因为叠加通胀焦虑，美债的避险功能并不明显；降 息预期弱化背景下美元有所升值；因担心经济对原油的依赖度，日元的避险功能也不明显。2025年是全球货 币体系去美元化和"定价锚"叙事的单边演绎，从黄金、白银的定价来看，2026年1月底出现峰值，后叙事松 动特征明显、定价调整剧烈。但2月下旬起，在中东地缘政治风险升温的背景下，贵金属再度出现一轮升势。 10年期美债收益率中枢变化不大，3月2日和2月25日持平；同期日元有所贬值。 广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 线索一： 能源供应的短期不确定性上升。 霍尔木兹海峡每天承载大约2000万桶原油运输，占到全球供应量 的大约20%；陆上管道的短期替代性有限。 当地时间3月2日深夜，伊朗宣布霍尔木兹海峡已被关闭。从布伦 特原油价格来看，已从2月27日的72.9美元/桶上行至3月2日的77.7美元/桶。往后看，霍尔木兹海峡的停摆 时间将是一个关键变量。 线索二： 全球航运的成本和风险溢价上升。冲突升温导致红海航线的风险上升。苏伊士运河是全球贸易的咽 喉之一，连接红海和地中海，承载着全球逾15% ...