张瑜：关税、美元与中国复苏验证——张瑜旬度会议纪要No.133

点击查看【张瑜旬度系列】 合集 ①【大势研判·张瑜】关税、美元与中国复苏验证 各位投资朋友新年好。新年第一期旬度，我主要聚焦四大议题：第一是大国关系，第二是全球关税，第三是美元指数 的强弱逻辑，第四是中国经济复苏的验证三部曲，以及我们对当前结构性景气的看法。 一、大国关系：上半年有望维持低水平稳定 当前， 4 月美方访华仍是中美日程中确定性较高的事项，相关安排正按正常节奏推进 ，双方表态均较为积极，这意味 着短期中美关系的下限有明确保障。从历史经验来看，大国元首会晤前后，双边关系可大致维持 3-6 个月的低水平稳 定状态，所以我们也认为，今年上半年中美关系大概率将维持低水平稳定的格局。 二、全球关税：关税差收窄利好中国出口相对优势 近期美国对等关税被美国最高法院宣布违宪，相关政策大概率将取消；与此同时特朗普提出拟对全球普遍加征 15% 关税，但美国国会、白宫发布的官方通告中仍标注为 10% ，后续具体方案仍待进一步确认。 整体来看，若按普提 10% 关税的情景测算，美国对华关税相对其对全球其他经济体的关税差值将有所收窄，中国将 明确受益。 从 2025 年全年实际关税税率来看，美国对华关税税率较全球平均水平高 ...