行业动量分域视角：再论行业轮动模型的因子化——申万金工因子观察第4期20260226

1. 再论行业轮动模型的因子化 1.1 拆解行业轮动模型在选股上的增量信息 在之前的研究中，我们已经尝试过把申万金工行业轮动模型进行初步的因子化，并且加入到传统的因子框架里，取得了较好的效果。但简单将行业轮动模 型因子化，实际上模型所使用的一些数据如财报等和一些选股因子是重合的，这里我们首先考察行业轮动模型的架构，只选取尝试模型在选股上的增量信 息。 如图1所示，我们整理申万金工行业轮动模型的整体框架，主要分为三个大类因子：基本面、资金面和技术面，其中基本面来自股票财报，将个股的财报 信息汇总到行业层面，这部分与选股因子高度重合，资金面本质上也是个股资金流的汇总，如果模型有资金流相关的因子信息，也是重复的。 只有技术 面，行业层面的动量色彩与个股在量价上偏短期反转的选股特征是不一样的，是行业轮动模型能够因子化，主要的增量信息贡献者。 具体来看，申万金工在技术面上的特别处理，是申万金工行业轮动模型超额收益更加稳健的重要原因，即在行业动量分域下，对高动量行业反向使用拥挤 度指标，追逐当前拥挤度高的行业。这一做法不仅提升了整个行业轮动模型的表现，也符合与反转逻辑的因子互补的需求，是行业轮动模型因子化的重要 基础。 ...