中金：港股资金面透视

点击小程序查看报告原文 2月以来港股整体跑输，尤其是作为"核心资产"的恒生科技表现"垫底"。截至2月28日，恒指下跌2.8%（vs. 上证指数上涨1.1%、标普500下跌0.9%），恒生 科技更是大跌10.1%（vs. 科创50和纳斯达克下跌1.4%和3.4%）。恒科自10月高点以来回撤20%、且连续跌破多个技术支撑位，如果对比韩国年初以来近 50%的涨幅，反差更是强烈。从驱动因素看，相比盈利和无风险利率的正贡献，股权风险溢价（即情绪和叙事）是核心原因，拖累了14.7 ppt；从成分股 看，头部5个权重股就拖累6.0ppt的下跌。 图表：风险偏好主要拖累恒生科技指数表现 资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部 图表：结构上，五家拖累最大的公司合计贡献6.0 ppt的跌幅 资料来源：Wind，中金公司研究部 恒科为何会大幅跑输？ 对于近期港股的疲弱表现，市场较为关注，但我们并不意外。 在整体信用周期震荡放缓的环境下，剩下还在扩张的景气结构自然 就成了资金追逐的方向，但如果其特有结构也暂时被市场所"嫌弃"，再加上资金面的"逆风"，这一表现也就不难理解了。一是信用周期决定整体指数空 间， 我们一直在 ...