中金缪延亮：2026年市场共识与分歧——国际货币秩序重构视角

点击小程序查看报告原文 回顾2025年，全球资产格局发生深刻变化，美元明显贬值，非美资产跑赢美元资产，中国资产开始重估，黄金创出过去40年最大年度涨幅。新的资产格局 之下，市场形成三大共识。2026年初资产波动加大，市场分歧也日益明显。三大市场共识背后，是否存在一以贯之的主线？展望未来，市场的共识能否兑 现？如何看待当下市场的关键分歧？本篇报告将从国际货币秩序重构的视角出发，剖析2025年的资产启示，破局2026年市场的共识与分歧。 一、 2025年全球与中国资产回顾与启示 全球市场黄金与中国股 票领 涨，非美资产跑赢美元资产，美元贬值。 回顾2025年全球主要大类资产以美元计价的表现（图表1），有几个突出特征： 1） 黄金表现最好， 2025年涨幅67%，涨幅也创下了1980年以来的最大年涨幅，有色金属中具备较强金融属性的铜也涨幅靠前。 2）美元贬值，非美资产跑 赢， 美元成为去年表现最差的资产之一，美元指数跌幅接近10%，标普500代表的美股上涨16%，新兴市场股票上涨31%，2017年以来首次跑赢美股。 3） 中国股票涨幅在全球股市排名靠前， 受益AI产业趋势的A股创业板指上涨近50%，沪深300指数全 ...