【广发宏观郭磊】从PMI和BCI数据看当前内需特征

guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2月制造业PMI大致吻合季节性。2月是制造业淡季，历史上春节部分相近年份的2月制造业景气度以 环比下行为主，今年叠加长假影响，环比下行0.3个点基本符合预期。 第二， BCI数据环比也有所回踩，但因为其兼容环同比，所以中枢相对更积极一些，1月和2月绝对值均处于 2025年4月以来的高点，即2026年初经济同比意义上有小幅高开特征。在周度报告中，我们估算1-2月实际 GDP同比增速为4.86%。 第三， 2月PMI结构特征有三：一是生产指标放缓幅度大于订单，这与前期出来的EPMI一致，其背后是长假 影响；二是生产速度放缓的背景下，产成品库存水位有明显下降；三是大企业景气度好于中小企业，大企业 PMI甚至环比上行1.2个点，可能是其分布中上游居多，受春节假期影响偏小。 广发证券首席经济学家 郭磊 第四， PMI生产经营活动预期指数环比上行，即企业的生产计划和对未来的预期并未有收缩，这一点也是指 标放缓主要来自长假因素的印证。BCI企业投资前瞻指数、企业招工前瞻指数同样有所上行。 第五， 高技术制造业整体景气度偏高，消费品行业景气度环比改善，中游和上游的装备制造业、原 ...