数据点评 | 如何理解2月PMI下行？（申万宏观·赵伟团队）

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 3月4日，国家统计局公布2月PMI指数，制造业PMI为49%、前值49.3%；非制造业PMI为49.5%、前值49.4%。 核心观点：2月PMI进一步回落，或源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束。 制造业PMI：受春节假期偏长、偏晚的影响，2月制造业PMI进一步回落。 2月，制造业PMI在前月低基数下，进一步回落0.3个百分点至49%。虽然PMI分析 已考虑季节性因素，但2026年春节效应对制造业PMI影响仍较明显。一是今年春节假期长达9天、为"史上最长"，会约束制造业景气度。二是今年春节假期位 于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期结束后复工偏慢，PMI采集时间恰好在该时间段，也会影响PMI读数。 从PMI分项看，春节假期对供给端压制明显，令制造业生产指数的回落幅度大于新订单指数。 PMI统计对象是采购经理，虽然新订单统计包括中间需求，生 产端走弱会拖累新订单指数；但春节假期造成的供给侧走弱对生产端影响更大，制造业生产指数降幅较大、较前月下行1个百分点至49.6%，新订单指数较前 月下行0.6个百分点至48.6%；其中内需订单指数回落0. ...