中金 | 资产大挪移：从跨国、跨资产到跨板块

摘要 点击小程序查看报告原文 Abstract 2026开年以来，新兴市场和欧洲股市创下新高，美股内部，以科技为主的纳斯达克震荡下行，而以顺周期和价值风格为主的道琼斯创出新高。板块方面， 原材料、能源、工业、国防航天普遍领涨，信息技术疲软。商品方面，有色金属延续大涨趋势后经历回调，油价震荡上行。十年期美债利率先扬再抑，美 元震荡走弱，人民币兑美元趋势升值。 全球牛市基础仍牢固，但波动加剧，且国别与板块再平衡加速 （详见《 2026全球市场展望：泡沫加速 》）。 我们在2025年3月从地缘经济的角度提出了特朗普"大重置"的框架，来理解并预判特朗普2.0下全球资产轮动的线索（详见《 特朗普"大重置"：债务化解、 脱虚向实、美元贬值 》）。在该框架下， 内核是脱虚向实，目标是重置金融资本与产业资产的关系，手段是财政主导与金融抑制，结果是中长期全球资 金再平衡。 资产含义上，美元开启趋势性贬值周期，尤其是对一揽子实物资产。在实施显性利率曲线控制（YCC）后，长端美债利率有望震荡下行。股 票方面， 全球范围内，围绕一大主题：地缘格局变化下的安全与韧性，抓住两条主线：生产力提升与资源自足 （详见《 财政主导，重启扩表 》 ...