31省预算观察：定量老线索，定性新变化

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 核心观点 31省2026年预算报告已全部公布。 我们将31省分为6个经济大省/重点化债12省/中13省三大区域，分别做定 量、定性观察。 由三条老线索（收入目标、卖地收入预期、项目情况），可得定量结论： 1、公共财政收入增速有望自2009~2011年以来首次连续两年回升（目标增速2.7%，2025年实际为2.4% ，2024年实际为1.7%）。 其中，6大省边际承压 （2.4%，2025年实际2.7%）， 重债12省更乐观 （2.9 %，2025年实际2.8%）， 中13省最亮眼 （3.2%，2025年实际3.1%）。 2、卖地收入恢复增长压力较大（政府性基金收入目标增速-1.2% ，2025年实际为-8.2%、目标为0.1%）。 其中，6大省边际最乐观 （-2.4%，2025年实际-10.7%，预算-5.3%）， 重债12省 （-1.2%） 较2025年实 际 （-0.7%）、 预算 （0.7%） 增速均调降 ， 中13省 （0.4%） 较2025年预算增速（10%）大幅 ...